深度报告-20230724-德邦证券-康复器械行业深度_需求与供给共振_业绩与估值双击_37页_2mb

0 报告摘要

1 蓝海市场：千亿需求+低渗透率

• 康复医疗价值：四大医学之一，覆盖全生命周期，受众达46亿人。
• 渗透率现状：我国渗透率极低（2018年<1%），与发达国家差距显著。
• 政策支持：国家及地方医保持续覆盖康复项目，政策推动行业发展。
• 市场规模：康复器械市场规模超500亿，预计2026年达9415亿元。

2 技术升级与国产化

• 技术迭代：康复器械历经电刺激、磁刺激、机器人等多阶段升级。
• 国产厂商：麦澜德、伟思医疗、翔宇医疗、诚益通市占率合计超35%。
• 细分市场：
  • 盆底康复：市场空间200亿级，麦澜德、伟思市占率超40%。
  • 磁刺激：政策支持下加速放量，《中国重复经颅磁刺激治疗专家共识》2018年发布。
• 发展趋势：技术融合、智能化、远程化推动产业升级。)

3 疫后弹性与业绩恢复

• 2023Q1业绩：多数厂商业绩高增长，康复需求修复弹性显著。
• 股权激励：麦澜德（4年30%复合增长）、伟思医疗（2023/24年增速不低于60%/110%）彰显信心。

4 估值底部与戴维斯双击

• 估值现状：板块PE处于历史1/3分位，底部配置机会凸显。
• 戴维斯双击：政策加码+疫后复苏，业绩弹性+估值提升机会并存。

5 投资建议

• 推荐标的：
  • 麦澜德：盆底康复龙头，磁磁激及生殖康复放量。
  • 伟思医疗：“一体两翼”布局，磁刺激、电生理持续突破。
  • 翔宇医疗：产品广度领先，医保覆盖率超90%。
  • 诚益通：基层市场拓展+海外市场开拓。

6 风险提示

• 行业增长不及预期
• 研发上市进度不及预期
• 销售不及预期风险