20131220-招商证券-研究一周回顾_49页_8mb

证券研究报告 | 策略定期报告总结

核心内容概述

本报告为2013年12月20日发布的证券策略定期报告，分析了A股市场一周表现及影响因素，并对宏观经济、投资策略、行业及公司进行深入点评。

市场走势与影响因素

• 市场表现：
  上证指数一周下跌5.07%，深成指下跌5.49%，市场整体呈现断崖式下跌趋势。
• 主要影响因素：
  • 年末“钱荒”：银行间拆借利率飙升，市场流动性紧张，引发恐慌。
  • 美联储缩减QE：提前宣布缩减月度资产购买规模，改变了市场预期，加剧了担忧。
  • 利好因素退潮：上海国资改革、新三板扩容等利好未能有效刺激市场。
  • 政策收紧：央行暂停逆回购，导致市场利率上升，抑制市场热情。

宏观分析

1. 2013年中央经济工作会议点评

• 核心观点：
  • 2014年经济增长目标可能低于7.5%，预计在7.0%-7.2%之间。
  • 强调“稳中求进”与“改革创新”，地方债务风险成为重点防范对象。
  • 推进利率和汇率市场化改革，人民币汇率波动区间将放宽。
  • 以人为本，关注广义安全，如粮食安全、金融安全等。
  • 城镇化建设将推进，优化城市布局，提高建设用地利用效率。
  • 加强对外开放，以上海自贸区为支点，推动对外投资与贸易。

2. 人民币在岸与离岸市场升值预期悖离

• 主要分析：
  • 国内宏观数据基本符合预期，但企业投资意愿不足，表外融资规模上升。
  • 央行维持稳中偏紧的货币政策，但短期资金价格回落。
  • 国际资金流动变化，印度、台湾资金流入，韩国、印尼资金流出。

3. 汇丰PMI初值点评

• 核心观点：
  • 12月汇丰PMI初值为50.5%，连续5个月位于景气区间。
  • 新订单和新出口订单仍处于扩张阶段，显示总需求稳定。
  • 产出指数和采购库存指数下降，预示四季度经济增长放缓。
  • 12月PPI同比降幅收窄可能性低，制造业盈利承压。

4. 11月新增外汇占款点评

• 核心观点：
  • 11月外汇占款规模较高，主要受贸易顺差扩大、QE退出推迟和套利资金影响。
  • 44号文将抑制外汇占款虚增，预计12月新增外汇占款回落至1000亿至2000亿之间。
  • 美联储退出QE对全球流动性影响复杂，需辩证看待。

投资策略

1. 投资策略周报

• 核心观点：
  • 市场因GDP目标下调出现观望情绪，但“稳增长、调结构、促改革”关系明确。
  • 风险偏好回升，结构性机会和主题投资仍是行情主体。
  • 长期资金价格高企，影响市场估值，需警惕IPO重启对流动性的冲击。
  • 建议关注基础消费、节能环保、智慧城市等主题，以及水泥等传统行业因供给端改善带来的机会。

2. 上海国资国企改革解读及主题投资思路

• 核心观点：
  • 上海国资国企改革20条发布，推动资产注入和整体上市。
  • 重点聚焦先进制造业、战略性新兴产业和现代服务业。
  • 完成整体上市的国企，可通过股权激励、引入战略投资者等方式改善经营。
  • 建议关注山东、安徽、广东、重庆等地的国企改革进展。

3. 美联储缩减QE对市场的影响

• 核心观点：
  • 美联储缩减QE规模，导致全球流动性拐点到来。
  • 对新兴市场冲击较大，尤其是印度、印尼等债务较高的国家。
  • 对A股市场，短期偏负面，但中长期无需过度悲观。
  • 建议关注改革推进带来的风险偏好提升机会。

行业报告精粹

1. 新三板扩容与转板机制

• 核心观点：
  • 新三板全面扩容，预计未来两年将迎来爆发式增长。
  • 转板机制明确，挂牌公司可直接申请上市，无需经证监会核准。
  • 券商是主要受益者，未来有望贡献100亿元收入。
  • 推荐广发证券、长江证券、中信证券等。

2. 城镇化会议点评

• 核心观点：
  • 城镇化六大任务，包括推进人口市民化、提高建设用地利用效率、建立多元资金保障机制等。
  • 城镇化将带动建筑钢材需求，利好钢铁行业。
  • 推荐宝钢股份、新兴铸管、八一钢铁等。

3. 传媒行业展望

• 核心观点：
  • 传媒行业结构性分化，重点推荐电视剧和营销龙头。
  • 上市电视剧公司发展迎来拐点，品牌实力和市占率快速提升。
  • 推荐新文化、华策影视、华谊兄弟、蓝色光标等。
  • 移动互联网趋势明显，推荐具备新媒体价值的公司。

4. 农业政策点评

• 核心观点：
  • 国家粮食安全成为2014年经济工作首要任务。
  • 推进科技支撑、提高单产，发展现代化种业。
  • 推荐新希望、海大集团、天康生物、登海种业、獐子岛等。

5. 钢铁行业影响点评

• 核心观点：
  • 城镇化和淘汰落后产能将拉动钢材需求，尤其是建筑钢材。
  • 推荐河北钢铁、山东钢铁、宝钢股份、ST鞍钢、华菱钢铁等。

6. 化肥出口关税调整

• 核心观点：
  • 2014年化肥出口关税下调，利好出口。
  • 尿素出口有望增长，价格可能上涨。
  • 推荐华鲁恒升、鲁西化工等。

7. 纺织服饰行业投资策略

• 核心观点：
  • 行业零售处于底部徘徊，但投资机会有所恢复。
  • 推荐线上线下并进、零售能力优秀的企业，如富安娜、罗莱、美邦等。
  • 建议关注议价能力强、成本低的龙头企业。

8. 体外诊断行业深度报告

• 核心观点：
  • 中国体外诊断市场仍处于快速发展期，预计年增长15%-20%。
  • 化学发光和分子诊断是主要增长点。
  • 推荐利德曼、科华生物、达安基因等。

关键公司财务指标（部分）

总结

• 市场策略：A股市场受年末“钱荒”与美联储缩减QE双重影响，出现断崖式下跌，市场整体进入观望期。
• 宏观趋势：2014年经济增长目标下调，政策重心转向改革与稳增长，人民币汇率波动区间将放宽，利率市场化持续推进。
• 行业展望：城镇化、国企改革、消费升级等政策将带来结构性机会，重点推荐钢铁、传媒、农业、体外诊断等行业。
• 投资建议：关注改革带来的结构性机会，把握市场估值修复与业绩改善，重视流动性变化对市场的影响，适度参与低估值、业绩拐点的公司。