20231122-德邦证券-美国债券市场分析框架（一）_概览_32页_3mb

报告摘要

美国债券市场概况
- 债券种类：国债、抵押贷款相关债券、公司债券、市政债券、联邦机构债券、资产支持债券及货币市场工具。
- 投资者结构：海外及国际投资者、货币当局是主要持有者，养老基金、共同基金也占据重要位置。
美债分析框架
- 基本面：消费、私人投资、进出口等是观察美国经济的重要指标。
- 通胀：CPI构成包含食品、能源、核心商品与核心服务，2023年10月通胀数据表明通胀可能进入下行趋势。
- 政策：美联储货币政策的核心是就业与物价稳定，遵循泰勒规则，执行利率走廊机制。
- 机构行为：美债供给主要取决于财政赤字和发债节奏，需求方面，海外投资者和美联储是主要力量，但近年需求可能疲软。
美债利率或已触顶判断
- 短期内经济面临劳动力市场降温、超额储蓄消耗及金融条件收紧；通胀在经济降温背景下下行压力加大，当前地缘政治等因素可能影响市场预期。
- 美联储已放慢加息节奏，未来可能更多转向降息，财政扩张力度预计边际退坡。
- 机构行为方面，美债需求不足，短期内可能利空美债利率，但对利率形成支撑。
- 综上分析，美债利率可能进入新一轮下行通道，中枢下行是大趋势。
风险提示
- 美国经济衰退超预期、美元指数大幅波动、美债收益率大幅震荡。