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中原期货研究所晨会纪要（2023年11月22日）

宏观与政策

1. 货币政策 美联储强调将保持限制性政策至通胀显著下降，若进展不足将进一步加息。新增通胀上行风险（地缘紧张）、经济下行风险（信贷超预期收紧、油价波动）。
2. 工业经济 工信部推动工业平稳增长，强化人工智能与制造业融合，并巩固新能源汽车等领域的规划。
3. 养老改革 养老“第二支柱”产品投资范围收紧，禁止非标债权资产，与年金基金监管趋同。
4. 楼市动态 一线城市广州取消“地价上限”政策，恢复多地土地“价高者得”模式，超半数重点城市限价政策松动。
5. 环保督察 第三轮督察全面启动，涉及福建等五省，聚焦2023年生态环境问题。

能源与化工

农产品

• 花生 现货价格趋稳，期货合约收缩，缺乏上行驱动。
• 油脂 库存回升，国内利好有限，短期震荡偏强。
• 白糖 印度糖产量预期下调支撑价格，国内进口压力缓解短期支撑郑糖。
• 生猪 现货价格稳定，供过于求抑制涨势。
• 鸡蛋 市场稳定，供应边际改善或缓解价格压力。
• 棉花 仓单紧张，进口棉价差扩大，期货大幅下跌。

能源化工

• 甲醇 成本支撑（煤炭转强），进口压力犹存，建议短期震荡策略，中期偏多。
• 尿素 市场企稳，供应压力持续，短期震荡偏空。
• 烧碱 检修结束供应回升，淡季需求减弱，建议逢高做空。
• 铁矿石 全球供应回归常态，国内需求弱势，监管风险压制走势。

工业金属与贵金属

• 沪铝 春季检修支撑预期，但库存压力拖累短空。
• 氧化铝 供需边际变化不大，主力合约关注2900支撑与3000压力。
• 上海镍 镍价拉锯，印尼/菲律宾供应扰动加剧波动，建议短线谨慎。
• 铜 信号出行，成本支撑强，库存偏低助力高位调整。
• 黄金 美联储鹰派预期暂未变化，金价在高位区间震荡。

融券与股指期权

• 股指 A股成交额波动，北向资金净流入142亿，但权重股承压。沪指尚未突破60日均线，预期震荡蓄势。
• 期权分析 沪深300、上证50看涨期权升水扩大，中证1000隐含波动率分化，可关注减仓策略。

投资建议摘要

• 宏观 美联储鹰派可能再度升温，关注会议纪要；中国稳增长政策持续发力。
• 商品 委外需求疲软+进口恢复可能抑制部分化工品补库；参与锌、锑等小金属供需博弈。
• 股指 中短线策略谨慎，技术面指标未明确转向，估值修复需等待增量推动。