20260316-国贸期货-豆粕（M）专题报告_多因素共振_豆粕波动加剧_7页_1017kb

豆粕市场波动加剧分析总结

核心内容

近期豆粕市场波动加剧，整体呈现震荡偏强的走势。市场波动主要由多空因素交织导致，包括地缘冲突带来的成本支撑、美国生物燃料政策预期、南美大豆供应节奏后移以及国内供需预期变化等。豆粕价格在多重利多因素推动下脱离前期震荡区间，但市场仍存在下行风险，需密切关注后续动态。

主要观点

• 地缘冲突推升成本：地缘冲突导致海运及化肥成本上升，为全球大豆价格提供支撑。巴西大豆升贴水反弹，化肥成本占美豆种植成本的6%-9%，低于玉米，可能促使美国农民增加大豆种植面积。

• 美豆出口及压榨需求预期增强：特朗普访华推迟及EPA即将发布生物燃料掺混配额（RVO）消息，增强了市场对美豆出口和压榨需求的乐观预期。资金情绪偏多，CFTC管理基金净多持仓处于历史高位。

• 南美供应节奏后移：巴西大豆收割、销售及装船进度偏慢，卖压后移，短期内缓解市场压力。但南美大豆整体丰收预期仍在，全球供应仍宽松。

• 豆粕去库预期与现货成交变化：国内油厂豆粕库存仍处高位，但因原油上涨和4月供应缺口担忧，现货成交火爆。随着下游集中补货结束，采购心态转为观望，需关注后续压榨量变化及大豆到港情况。

关键信息

• 市场驱动因素：

  • 地缘冲突导致成本上升，支撑大豆价格。
  • 美国生物燃料政策利好预期推动美豆及豆粕需求。
  • 巴西大豆供应节奏后移，短期内缓解市场压力。

• 操作建议：

  • 可考虑逢低布局远月M09、M01合约多单。
  • 避免过度追高，需等待3月底美豆种植意向报告及天气等新增信息确认价格走势。

• 上行驱动关注点：

  • 3月底USDA种植意向报告及新作天气炒作。
  • 巴西装运延迟持续。
  • 市场资金情绪保持亢奋。

• 下行风险关注点：

  • 巴西大豆卖压在未来集中释放。
  • 宏观情绪转向。

投资建议与风险提示

• 投资建议：在当前豆粕价格处于历史偏低水平、市场对利多信息敏感的背景下，操作上建议逢低布局多单，但需注意控制风险，避免追高。

• 风险提示：

  • 政策变动及天气因素可能对市场产生重大影响。
  • 巴西大豆供应节奏变化可能引发市场波动。
  • 国内供需变化及资金情绪波动需持续跟踪。

附图说明

• 图表1、2：显示大豆运费及尿素价格走势，反映地缘冲突对成本的影响。
• 图表3、4：展示美豆压榨量及资金持仓情况，体现市场供需及资金情绪。
• 图表5、6、7、8：分析巴西大豆供应节奏及榨利情况，说明南美供应对市场的影响。
• 图表9-16：反映国内油厂开机率、压榨量、库存及豆粕提货量等数据，说明国内供需变化。
• 图表17、18、19：展示豆粕期货基差、美豆价格与厄尔尼诺指数关系，以及豆粕主力合约收盘价，为市场走势提供参考。

分析师信息

• 分析师：黄向岚
• 机构：国贸期货研究院
• 学历：厦门大学资产评估硕士
• 专长：专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，擅长基本面分析，曾获“最佳农副产品期货分析师”称号。

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