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华利集团（300979）投资评级总结

核心内容概述

华利集团（300979）作为一家专注于运动鞋制造的企业，2024年实现了营收和净利润的双增长，同时积极扩展产能与客户资源，为2025年及未来几年的业绩增长奠定了坚实基础。公司当前估值处于合理区间，分析师对其未来两年的盈利增长持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年业绩快报：公司预计实现营收240.06亿元，同比增长19.4%；归母净利润为38.41亿元，同比增长20.01%。
• 季度表现：2024年第四季度营收64.95亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.0亿元，同比增长9.3%。
• 利润分配：公司拟每10股派发现金红利20元（含税），体现了对股东回报的重视。

订单与产能扩张

• 订单增长：2024年运动鞋销量为2.23亿双，同比增长17.5%；ASP（平均销售价格）为108元/双，同比增长1.8%。
• 客户拓展：公司自2024年起与阿迪达斯合作，9月开始量产出货，为2025年的订单增长提供了增量。
• 产能建设：公司积极在越南、印尼、中国建设新工厂，预计2025年2月开始投产中国新建工厂及印尼另一厂区，进一步提升产能，支持订单增长。

财务健康状况

• 净利率保持高位：2024年归母净利率为16.0%，同比提升0.09个百分点；2024年第四季度受产能扩张影响，净利率略有回落至15.4%。
• 资产负债率下降：2024年资产负债率降至20.3%，预计未来几年将进一步下降至17.1%。
• 流动比率上升：2024年流动比率达到3.63，预计2025年将升至4.38，表明公司短期偿债能力增强。

盈利预测

• 2025-2026年盈利预测：预计2025年归母净利润为44.6亿元，2026年为51.7亿元，对应PE分别为16.92倍和14.58倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

财务指标预测

财务报表摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2024年资产总计达23777亿元，预计2026年将增长至34486亿元。所有者权益总计从2023年的15116亿元增长至2026年的28587亿元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流净额持续增长，2024年预计为3798亿元，2025年预计为4465亿元。投资活动现金流净额在2024年为-917亿元，预计2025年及之后将逐步改善。

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 客户订单增长不及预期
• 加征关税风险

投资建议

分析师李媛媛（SAC登记编号：S1340523020001）维持“买入”评级，认为公司具备清晰的成长路径，未来两年盈利增长可期，估值具备吸引力。

公司简介

华利集团是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币。公司在全国多地设有分支机构，业务范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等，具备广泛的金融服务能力。

中邮证券研究所信息

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注：本报告信息来源于公开资料，分析师承诺无利益冲突，仅供参考，不构成投资建议。