20210521-银河期货-油脂周报_宏观系统性调整_油脂挤掉_水分_后将再次回归供需_29页_2mb

油脂周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期油脂市场的供需变化、价格波动及投资策略，指出当前油脂市场受宏观系统性调整影响，价格回调主要由技术性及宏观因素驱动，而非供需基本面的明显转变。整体来看，油脂价格在“挤掉水分”后预计将回归供需逻辑，市场存在支撑因素，短期内下跌空间有限。

主要观点与关键信息

1. 马来西亚与印尼棕榈油供应仍存不确定性

• 产量不及预期：马来西亚5月1-20日棕榈油产量环比下降16%，印尼产量恢复也未达预期。
• 出口与消费：马来出口持续增长，对印度出口显著提升，但6月出口可能因印度采购下滑而有所下降。印尼可能下调出口levy，以缓解植物油价格对CPI的影响。
• 库存与需求：马来5-7月库存将继续维持在超低位，供应紧张预期持续，支撑价格。

2. 美豆油供需紧张持续

• 消费与库存：美国4月豆油消费低于预期，库存小幅下降。美豆油生柴工业消费预计增加，长期供需仍偏紧。
• 成本支撑：尽管美豆油压榨利润下降，但RINs补贴使总利润达到历史新高，反映政策支持。
• 市场预期：美豆油07合约可能再次面临软逼仓风险，但整体供需格局支撑价格。

3. 国内棕榈油市场供应紧张

• 基差坚挺：国内棕榈油现货基差表现坚挺，反映供应紧张。
• 库存与采购：国内棕榈油库存缓慢走低，港口买船量偏少，近月采购有限，未来供应预期偏紧。
• 价差与利润：豆棕价差快速缩小，掺混利润下滑，但食品厂刚需支撑基差。

4. 国内豆油市场

• 基差止跌：豆油基差自4月以来持续下跌，本周跌幅放缓，预计未来将维持震荡走势。
• 成本支撑：豆油进口利润亏损严重，国内豆油价格具备成本支撑，单边走势仍可看好。
• 库存与消费：国内豆油库存季节性走高，但三季度油厂大豆供应紧张，叠加需求旺季，支撑基差。

5. 菜油市场

• 成交回暖：菜油实际消费好于预期，4月到港量高，但未体现在库存增长上。
• 供需逐步改善：5月后库存快速上升，但近月供应宽松将逐步被消化，市场对远期供应紧张预期一致。
• 月差止跌：菜油91月差止跌，反映市场对供需变化的预期。

投资策略建议

• 单边策略：继续看好豆油和棕榈油单边走势，关注成本支撑。
• 套利策略：继续持有棕榈油09合约的正套策略。
• 期权策略：关注企稳后的卖出看跌期权。

市场数据要点

• 马来与印尼产量与出口：马来5月产量预计150万吨，出口预计140万吨，印尼产量与出口数据未达预期。
• 国际价差：国际y-p价差维持200美元/吨左右，反映棕榈油需求偏乐观。
• 国内库存与价差：国内豆油与棕榈油商业库存偏低，豆棕价差缩小，基差坚挺。
• 宏观因素：美元兑林吉特汇率、布伦特原油价格等宏观因素对油脂市场产生影响。

结论

油脂市场在宏观系统性调整下出现回调，但供需格局依然偏紧，价格下跌空间有限。国内油脂品种如豆油、棕榈油和菜油在成本支撑及刚需背景下，仍具备投资价值。投资者应关注市场企稳后的交易机会，尤其是正套策略和期权操作。