20230831-天风证券-中国能建-601868.SH-收入延续强劲增长_看好新能源持续注入高质量发展动能_4页_910kb

中国能建（601868）2023年半年报点评总结

投资评级与目标价

• 维持“买入”评级，目标价304元，较当前229元有较大上涨空间。

半年度经营业绩

• 23H1收入1921亿元，同比增长214%；归母净利润266亿元，同比下降53%；扣非归母净利润235亿元，同比增长330%；主要受益于去年同期剥离子公司股权的投资收益，以及新能源业务的高增长。

业务结构分析

• 新能源相关业务驱动收入增长，工程建设与投资运营板块新能源收入同比分别增长579%和730%。
• 截至23H1，控股新能源装机容量65GW，较上年增长1349%；累计新能源开发指标405GW，当前获新指标103GW，同比增228%。

盈利能力与现金流

• 综合毛利率10.9%，同比上升0.8个百分点；Q2毛利率11.7%，同比上升1.9个百分点。
• Q2单季归母净利率15%，同比下降7个百分点。受益于传统能源政策，勘测设计板块毛利率大幅提升，但新能源投资运营业务仍受初期成本拖累。
• 经营活动现金流净流出136亿元，同比改善16亿元；资产负债率75.8%，同比上升1.8个百分点。

未来展望与财务预测

• 预计23-25年归母净利润依次为90亿元、108亿元、126亿元，同比增长16%、19%、17%。
• “三新”战略（新能源、新基建、新产业）仍是公司发展重点，氢能、储能等新业务有望增长。

风险提示

• 战略执行不及预期、电力基建投资放缓、减值风险、政策变动及融资进度延迟等。

估值分析

• 当前市盈率57.5倍，市净率9.08倍，EV/EBITDA为34倍，估值高于行业可比公司平均水平。
• 财务数据显示公司处于高速增长阶段，负债率较高，需关注债务风险与现金流管理情况。