20230510-华创证券-4月进出口数据点评_新旧三大贸易伙伴的角力_14页_1mb

4月进出口数据点评：新旧三大贸易伙伴角力

核心观点
4月，中国出口增速为8.5%，在低基数下略超预期。新三大贸易伙伴（俄罗斯、非洲、中西亚）对出口拉动较强，合计占比67%，而传统三大贸易伙伴（欧盟、美国、东盟）拉动显著走弱，仅为0.6%。商品结构上，汽车及其他机电产品表现强劲，劳动密集型产品次之，11类耐用品需求最弱。基于此，全年出口将是新旧三大贸易伙伴的角力，可能实现小幅正增长。

从目的地看出口
4月出口数据显示，新三大贸易伙伴贡献了67%的出口拉动，相比2022年大幅提升；传统三大贸易伙伴拉动仅0.6%，远低于历史水平和2022年。中西亚贸易伙伴包括阿联酋、沙特等经济体，进一步强化了这一趋势。

商品结构分析
出口商品强弱分化：汽车和机电产品（扣除汽车和11类耐用品后）出口表现突出，劳动密集型产品其次，11类耐用品需求疲软。新三大贸易伙伴偏好多为运输设备和机械器具，而传统三大贸易伙伴偏好第85类设备（如手机、集成电路）。这反映了地缘政治冲突对贸易格局的深远影响。

全年出口展望
预计传统三大贸易伙伴拉动出口在-3%至0%，基于全球GDP和PPI预测；新三大贸易伙伴拉动假设为2%-4%（参考俄乌冲突以来数据）。整体出口或小幅增长，但受地缘风险和外部需求波动影响。

进口分析
4月进口同比-7.9%，主要受大宗价格回落和传统贸易伙伴需求弱化拖累，加工贸易商品出口增速低迷进一步影响进口。贸易差额环比小幅上升，顺差增加。

风险提示
新地缘政治冲突、中美贸易摩擦加剧可能对出口稳定性构成威胁，需密切关注全球GDP和供应链变化。