> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美好的一天从国信晨会开始 - 文档总结 ## 核心内容概览 国信晨会涵盖多个领域，包括重点推荐、宏观策略、行业与公司分析、金融工程、市场表现等。主要聚焦于贵州茅台、宏观税制改革、农业供需、银发经济、纺织服装行业、心动公司等主题，为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。 --- ## 重点推荐 - **贵州茅台(600519.SH)** 深度报告指出，茅台酒消费属性增强，估值承压。公司通过市场化改革、非标产品开发、渠道优化等手段，推动消费群体年轻化，增强提价能力。预计未来3-5年茅台酒销量CAGR在2-3%，收入CAGR在8-10%；系列酒收入CAGR预计接近GDP增速。 **风险提示**：需求复苏不及预期、供给过多、提价能力受限。 --- ## 宏观与策略 - **税制改革回顾** 我国税制改革历经四个阶段，当前进入“全面深化改革时期”，以营改增为核心，宏观税负持续下降。随着土地财政退坡和人口老龄化，税制改革成为破解财政收支矛盾的重要手段。 **风险提示**：税收政策梳理不全、经济复苏波动。 - **美国3月FOMC会议点评** 美联储维持利率不变，但中东局势影响了降息预期，市场对货币政策路径产生调整。 - **2026年1-2月财政数据快评** 财政支出前置，助力“开门红”。一般公共预算收入回暖，支出完成度达2019年以来最高水平；政府性基金预算支出提速，主要得益于新增专项债发行和存量资金落地。 --- ## 行业与公司分析 ### 农业行业专题 - **种植链农产品**：玉米、大豆、小麦、白糖、棉花价格均处于周期底部，预计随着原油价格上涨和供需变化，价格将逐步回升。 **风险提示**：自然灾害、贸易政策波动。 - **养殖链农产品**：美国牛价景气预计维持，国内牛肉价格或筑底上行；原奶、猪肉、禽类、鸡蛋价格受供需和政策影响，存在上行潜力。 ### 银发经济研究合集 - 银发经济市场规模预计从2024年的8.3万亿元增长至2030年的16.2万亿元。 - **细分领域**： - **社会服务**：银发旅游市场增长空间大，预计2028年达2.7万亿元。 - **医疗器械**：家用医疗器械需求增长，尤其健康监测和呼吸治疗赛道潜力突出。 - **家用电器**：智能化养老设备需求上升，如二便护理机器人、AI床垫等。 - **食品饮料**：健康食品需求上升，成人奶粉、保健品等品类增长空间广阔。 - **商贸零售**：线下百货、黄金珠宝、美护行业均受益于银发消费趋势。 - **纺织服装**：中老年群体运动参与度提升，带动跑鞋等产品需求增长。 - **农林牧渔**：养宠理念升级，推动宠物食品和医疗服务消费增长。 ### 公司点评 - **中国东方教育(00667.HK)**：维持高分红，美业培训快速成长，成熟专业稳步修复。 - **万辰集团(300972.SZ)**：2025年下半年加速开店，量贩零食业务规模效益释放。 - **心动公司(02400.HK)**：构建“内容+平台”双轮驱动体系，TapTap平台生态繁荣，海外拓展加速。 - **友邦保险(01299.HK)**：NBV稳定增长，利润持续优化。 - **福耀玻璃(600660.SH)**：产品升级，经营强韧，数字化转型加速成长。 --- ## 金融工程 - **股指分红点位监控周报**：市场震荡，各主力合约均处于贴水状态。 - **股指期货升贴水情况跟踪**：IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为2.04%、6.75%、9.65%、11.28%，其中上证50股指期货升水率高达33.99%，处于近一年来100%分位点。 - **行业成分股股息率比较**：煤炭、银行、钢铁行业股息率排名前三。 - **分红进度**：截至2026年3月18日，各指数中多数公司处于预案阶段，仅少数公司已分红。 --- ## 市场表现与资金流动 - **市场表现**：2026年3月19日，市场全线下跌，上证50、创业板指、沪深300价值指数表现较好。 - **市场情绪**：36只股票涨停，17只跌停，封板率下降至72%。 - **市场资金流向**：两融余额为26546亿元，占流通市值比重2.6%，两融交易占市场成交额比重9.4%。 - **ETF折溢价**：沪港深消费龙头ETF招商溢价较多，G60创新ETF申万菱信折价较多。 --- ## 机构关注与龙虎榜 - **调研机构较多的股票**：蓝帆医疗、深科达、中粮科技、敷尔佳、裕同科技、光力科技等。 - **机构净流入股票**：固德电材、九安医疗、纳百川等。 - **机构净流出股票**：桐昆股份、通源石油、铜牛信息等。 - **陆股通净流入股票**：金开新能、宏桥控股、九安医疗等。 - **陆股通净流出股票**：莲花控股、天壕能源、顺钠股份等。 --- ## 研报精选 - **罗莱生活(002293.SZ)**：高股息家纺龙头，大单品驱动新增长。 - **赤子城科技(09911.HK)**：全球化社交娱乐公司，构建出海壁垒。 - **中芯国际(00981.HK)**：受益本土企业崛起，本地化制造趋势明显。 - **新乳业(002946.SZ)**：低温奶行业优势企业，差异化竞争明显。 - **中国重汽(03808.HK)**：重卡行业龙头，出海标杆。 - **矩阵股份(301365.SZ)**：AI+设计探索第二增长曲线。 - **安孚科技(603031.SH)**：南孚电池筑基，硬科技拓展潜力大。 - **敏实集团(00425.HK)**：全球汽配龙头，AI时代迎来业务拓展。 - **遇见小面(02408.HK)**：定位清晰，千店目标开启新阶段。 - **中国铀业(001280.SZ)**：中核集团天然铀矿产平台。 - **宏桥控股(002379.SZ)**：铝企盈利稳健，受益行业高景气。 - **电投绿能(000875.SZ)**：国电投绿色氢基能源平台，项目落地前景广阔。 - **哔哩哔哩-W(09626.HK)**：AI应用与游戏品类扩张加速商业化价值释放。 - **中国东方教育(00667.HK)**：职教龙头，服务消费新风口。 --- ## 全球视野 本土智慧 国信证券致力于提供全球视野下的本土投资智慧，结合国内外市场动态，为投资者提供深度研究报告与市场分析。 --- ## 联系信息 - **国信证券经济研究所** - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，邮编518046，电话0755-82130833 - 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层，邮编200135 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编100032 --- ## 特别提示 - 本订阅号内容仅供参考，以正式报告为准。 - 仅面向专业机构投资者，不构成投资建议。 - 所有内容及观点均来自国信证券经济研究所，未经许可不得修改、使用、复制或传播。 - 投资者应自行判断是否采用本订阅号内容，自行承担风险。 --- ## 风险提示汇总 - **贵州茅台**：需求复苏不及预期、供给过多、提价能力受限。 - **宏观税制改革**：政策梳理不全、经济复苏波动。 - **农业行业**：自然灾害、贸易政策波动。 - **银发经济**：市场渗透率提升、政策支持力度。 - **心动公司**：游戏表现不及预期、平台用户增长不及预期、盈利与估值风险。 - **市场与资金**：市场环境变动、政策风险、宏观经济疲软。