20260323-华泰证券-华泰_港股策略_建议维持港股低仓位运行_26页_4mb

报告摘要

华泰证券策略团队发布报告，建议投资者在当前市场环境下维持港股低仓位运行。主要基于以下几点：

市场情绪：港股情绪指数已落入悲观区间，显示市场整体情绪偏弱，需等待情绪进一步回落至恐慌水平（30）才能考虑右侧交易。
风险控制：当前交易核心仍是控风险而非搏收益，市场对风险的定价尚未充分反映，盈利预期下修只是刚刚开始。
行业配置：短期关注抗滞胀属性强的电力运营商、受益于能源价格上涨的油气龙头、煤电联营龙头等；中期可逢低吸筹存储等半导体硬件以及能出海的电力设备；红利板块（尤其是香港本地股）仍是底仓重点。

沽空持仓数据变化：
- 沽空持仓数据停止下行，可能意味着空头平仓接近尾声，对市场的对冲效果下降。
- 最新一期沽空持仓比例微升至2.34%，暗示平仓活动趋于结束。
地缘冲突影响：
- 地缘冲突及其影响持续升级，全球风险资产普遍承压，尤其是此前表现相对稳定的美股。
- 若波动持续，可能加剧全球流动性紧张局面。
盈利预期调整：
- 港股非金融板块盈利预期近1周下修0.1%，近4周上修1.1%。
- 高股息板块盈利预期上修明显，非银金融板块也有较大改善。
- 互联网和恒生科技板块盈利预期明显下修，反映市场对AI投入及盈利能力的担忧。
外资流动：
- 外资净流出港股3.3亿美元，主动与被动外资均延续流出趋势。
- 南向资金上周转为净流出港股63亿港币，但银行、商贸零售、传媒、汽车、房地产板块仍为净流入主力。
情绪与交易机会：
- 港股情绪指数为39.8，已进入悲观区间。
- 当前市场仍需等待情绪进一步回落，才具备右侧交易机会。
估值优势：
- 港股估值相对全球仍具优势，尤其是高股息、大众消费板块。
- 恒指前向PE估值在11倍附近，动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平。

市场表现：上周原油、韩国KOSPI、欧元领涨，黄金、铜、纳斯达克金龙领跌。
利率变化：10年美债利率上涨10.29bps，反映市场对通胀和经济前景的担忧。
盈利预期：互联网板块盈利预期明显下修，而高股息板块和非银金融板块盈利预期上修。
外资动向：截至周三，外资净流出港股3.3亿美元，南向资金净流出63亿港币。
情绪指数：港股情绪指数为39.8，落入悲观区间，需等待情绪回落至30附近。
配置建议：
- 短期：增加避险仓位，首选电力运营商、油气龙头、煤电联营龙头。
- 中期：逢低吸筹存储等半导体硬件及能出海的电力设备。
- 长期：红利板块（尤其是香港本地股）仍是底仓重点。