> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发策略 | 港股何时能够利空出尽？——港股市场策略展望 ## 核心内容总结 ### 一、港股市场分化现状 港股市场在过去一段时间内呈现显著分化，**恒生科技指数**持续下跌，而**高股息板块**则不断创新高，导致**恒生指数整体走平**。这种分化主要由以下两方面因素驱动： - **高股息板块**：体现出中资的定价权，受到南向资金的支撑，具有防御属性。 - **恒生科技板块**：受外资主导，对业绩预期和海外流动性高度敏感，因此跌幅较大。 尽管外资对互联网板块持续净流出，但其仍坚守中国核心资产，**7家港股企业出现AH负溢价**，显示外资对中国资产的长期看好。 --- ### 二、港股利空出尽的观察窗口 当前市场情绪和基本面因素正在酝酿修复契机，**3月下旬**可能是港股利空出尽的时间窗口。主要依据包括： 1. **限售股解禁高峰结束**：3月为上半年解禁高峰，规模接近千亿，但二季度解禁规模将显著回落。历史上，解禁往往成为情绪冲击的终点，个股在解禁时见底，因此3月解禁高峰的结束可能带来市场情绪的改善。 2. **年报披露接近尾声**：互联网公司及恒生科技成分股的年报集中在3月末披露，业绩不确定性将随之消除，有助于市场情绪修复。 3. **阿里云涨价**：作为科技板块的重要催化因素，阿里云近期宣布涨价，可能推动相关公司业绩反转，提振市场预期。 4. **外部环境改善预期**：原定3月末的特朗普访华推迟至4月，若成行，或有助于缓解外部关系紧张对港股估值的压制。 --- ### 三、做空资金高位的分析 当前港股做空成交量占比约为**12%**，已接近历史高位，但进一步上行空间有限。做空比例高并不必然预示市场下跌，反而可能在市场回暖时触发**逼空行情**，放大反弹力度。因此，若后续出现边际改善，市场或迎来修复机会。 --- ### 四、港股配置建议 根据市场情绪和流动性变化，广发策略提出以下配置建议： 1. **若3月中下旬市场情绪好转**： - 关注**恒生科技**和**港股通互联网**板块。 - **理由**：AI大模型需场景变现，C端应用进展可能催化恒生科技基本面；同时，外资对互联网板块具备定价权，若海外流动性反转，相关标的弹性较大。 2. **若后续出现流动性收紧事件**： - 可考虑**港股红利板块**的配置机会。 - **理由**：3-4月为港股年报分红高峰期，抢权行情可能推动板块上涨，历史数据显示港股通红利指数上涨概率达**91%**，远高于恒生指数和沪深300。 --- ### 五、资金流动分析 #### 1. AH互联互通资金流向 - **北向资金**：本周日均成交额为**3662.12亿元**，较上周减少**219.94亿元**。 - **南向资金**：本周净流入**135.66亿港元**，较上周**116.58亿港元**有所增加。 #### 2. 外资流向 - **A股**：本周外资净流出**7.96亿美元**，较上周**22.69亿美元**明显转为流出。 - **H股**：本周外资净流出**0.57亿美元**，较上周**1.70亿美元**有所减少。 #### 3. 其他重要市场资金流动 - **美股**：主动资金流入**68.43亿美元**，被动资金流入**402.89亿美元**，整体呈净流入趋势。 - **日本市场**：本周资金流入**15.43亿美元**，较上周**62.90亿美元**减少。 - **发达欧洲市场**：本周资金流入**0.40亿美元**，较上周**-1.61亿美元**改善。 --- ### 六、风险提示 - **地缘政治风险**：美伊冲突等事件可能加剧全球通胀压力。 - **海外通胀反复**：若美国经济韧性较强，可能导致全球流动性宽松节奏低于预期。 - **国内稳增长政策低预期**：若政策力度不足，可能影响经济复苏及市场风险偏好。 - **模型有效性风险**：分析基于历史数据，可能存在预测偏差。 --- ### 七、中东资金动态 - **中东资金仍以一级市场基石投资为主**，而非短期避险行为。 - **参与领域**：包括电动车产业链、AI相关企业（如Minimax、精锋医疗等）。 - **投资逻辑**：与传统石油主业形成对冲，长期布局港股资产。 --- ### 八、报告信息 - **报告名称**：《港股何时能够利空出尽？——港股市场策略展望》 - **发布日期**：2026-03-22 - **报告作者**：刘晨明、余可骋 --- ### 九、法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于历史数据，仅供参考，不保证其准确性或完整性。 - 广发证券对报告内容保留一切法律权利，未经许可不得翻版、复制、刊登、转载。