20250405-中泰期货-沥青周度思考第344期_布伦特回落至66美元区域_成本大幅回落_炼厂利润全部扩张__107页_4mb

沥青周度思考总结 - 第344期

核心内容概述

本报告分析了2025年4月5日沥青产业链的供需、成本、利润及库存等关键指标，总结了近期市场动态及未来趋势。整体来看，沥青产业链在布伦特原油价格回落至66美元区域后，成本大幅下降，炼厂利润有所扩张，但市场仍处于调整阶段。

主要观点

1. 供需平衡

• 总供应：2025年3月24日-4月6日，周度总供应为52万吨，环比略有下降；4月7日-13日，供应回升至56万吨。
• 总需求：表观消费量在52万吨左右，需求恢复至去年同期水平，但部分区域如华东表需仍处于下降趋势。
• 库存变化：总库存逐步回升，但整体仍维持在低位，进入累库周期，库存差在-84万吨左右。

2. 成本与利润

• 成本：布伦特原油价格下跌，带动稀释沥青成本下降，山东稀释沥青无配额总成本从4090元/吨降至3700元/吨。
• 利润：主营炼厂利润回升，地炼稀释沥青有配额炼厂利润大幅增长，无配额炼厂利润也有所改善。
• 基差：山东现货价格报价至3550元/吨附近，预计下周期现基差将维持正基差。

3. 市场趋势

• 油价：布伦特原油价格大幅回落，反映市场对关税和国内反制措施的避险情绪，油价跌至页岩油成本区域。
• 需求：刚需及备货需求开启，但整体需求偏弱，市场成交一般。
• 出口：出口量维持低位，但部分炼厂计划复产，带动供应回升。

关键信息

1. 供应情况

• 产量：2025年4月，预计排产227万吨，折合周度产量53万吨。
• 检修计划：多个重点炼厂如鑫海、胜星、江苏鑫海、中化泉州、大连西太等计划检修或转产，导致产量下降。
• 进口：周度进口量保持稳定，进口利润未明显变化。

2. 需求情况

• 表观消费量：总体回归至去年同期水平，但部分区域如华东需求下降明显。
• 刚需：柴油和汽油处于季节性旺季，但需求增长有限，产销率维持在80%左右。

3. 库存变化

• 总库存：逐步回升，但总体仍处于低位，进入累库周期。
• 炼厂库存：略有下降，但社会库存上升，显示市场供应紧张。

4. 成本与利润

• 成本：稀释沥青贴水稳定在-5美元，巴士拉贴水为-1美元。
• 利润：主营炼厂利润回升，地炼稀释沥青有配额炼厂利润大幅增长，无配额炼厂利润也有所改善。
• 期现套利：盈利空间打开，前期套利货向市场释放。

5. 市场预期

• 价格判断：上游和中游看跌，下游需求恢复但采购意愿偏谨慎。
• 策略建议：建议观望，关注原油价格波动及终端需求变化。

数据来源

• 数据预估来源：隆众
• 数据整理来源：Wind、隆众、彭博、中泰期货

图表说明

• 炼厂利润：包括无配额炼厂进稀释沥青抵税的综合利润、蜡油分项利润、柴油分项利润、汽油分项利润等。
• 供应解析：包括国内炼厂检修计划、产量、进口、出口等数据。
• 库存变化：总库存、炼厂库存、社会库存等数据。
• 成本估算：稀释沥青成本、渣油-沥青价差等。

总结

沥青产业链在布伦特原油价格回落至66美元区域后，成本大幅下降，炼厂利润显著扩张。供应方面，部分炼厂检修或转产，导致产量下降，但整体产量预计回升。需求方面，刚需及备货需求开启，表观消费量回归至去年同期水平，但部分区域需求偏弱。库存逐步回升，但总体仍处于低位，进入累库周期。市场对原油价格波动及终端需求变化保持谨慎，建议观望，关注原油价格及终端需求变化。