20220828-国信证券-传音控股-688036.SH-上半年经营业绩承压_股权激励彰显中长期增长信心_6页_892kb

传音控股 (688036.SH) 详细总结

核心内容

传音控股在2022年上半年实现营业收入231.09亿元，同比增长1.1%，但归母净利润下滑至16.54亿元，同比下降4.5%。扣非后归母净利润为14.36亿元，同比下降7.3%。尽管营收小幅增长，但受海外疫情持续、新兴市场通胀压力及汇率波动等因素影响，公司净利润出现下滑。2Q22营收增长9.0%（环比）和3.9%（同比），归母净利润同比增长7.8%（环比）但同比下降7.8%（同比）。

主要观点

• 市场表现：公司在非洲和南亚市场保持较强的智能手机市场份额，其中非洲市场市占率超过40%，南亚市场在巴基斯坦和孟加拉国分别排名第一，印度市场市占率6.9%，排名第六。
• 全球智能手机需求承压：根据IDC数据，1H22全球智能手机出货量同比下降8.8%，公司智能机业务营收同比增长0.8%，功能机业务则下降17.3%。
• 股权激励计划：公司于8月20日发布2022年限制性股票激励计划，向932名激励对象授予1722.85万股，彰显中长期增长信心。公司层面业绩考核目标为2023年营收/扣非后归母净利润较2021年增长20%、2024年增长44%。
• 盈利预测：我们下调了2022-2024年公司归母净利润预期至33.82/43.36/52.14亿元，同比增速分别为-13.5% / 28.2% / 20.2%。对应PE分别为17.0/13.2/11.0倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：中长期看好非洲智能手机渗透率提升、新兴市场拓展及家电、配件等扩品类业务成为第二增长曲线。

关键财务指标

风险提示

• 手机需求不及预期
• 新市场开拓不及预期
• 原材料供应短缺

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级

分析师信息

• 胡剑：021-60893306，hujian1@guosen.com.cn，S0980521080001
• 周靖翔：021-60375402，zhoujingxiang@guosen.com.cn
• 胡慧：021-60871321，huhui2@guosen.com.cn，S0980521080002
• 李梓澎：0755-81981181，Iizipeng@guosen.com.cn
• 詹浏洋：010-88005307，zhanliuyang@guosen.com.cn