20171101-安信国际证券-博彩行业分析报告_十月GGR超预期_5页_856kb

行业分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了澳门博彩行业在2017年10月的GGR（幸运博彩毛收入）表现，以及相关政策变化对行业的影响，并对相关上市公司进行了投资建议。

主要观点

1. 十月GGR超预期增长

• 澳门博彩局公布，2017年10月GGR为266亿澳门元，为自2014年11月以来最强表现。
• 同比增长22.1%，远高于预期的10%和市场中位数的14.5%。
• 日均GGR为8.59亿澳门元，按年及按月分别增长22%和21%。
• 除去黄金周8日的贡献，其余24日的日均GGR为7.56亿澳门元，按月增长6%。

增长原因：

1. 贵宾厅客户避开黄金周高峰，选择在黄金周后访澳。
2. 台风影响导致9月访澳旅客延后至10月。
3. 新增基础设施（如巫仔客运码头）带来的正面影响。
4. 新增博彩设施（如澳门银河的大卫会）的推动。
5. 路氹地区新开业项目（如巴黎人、永利皇宫）持续提升盈利。

2. 市场信心提升

• 1至10月累计GGR为2,200亿澳门元，同比增长19.2%。
• 1至9月累计GGR为1,934亿澳门元，同比增长18.8%。
• 市场此前担忧四季度GGR会因高基数而放缓，全年预测可能下调。
• 十月GGR的强劲表现提振市场信心，预计全年GGR同比增长18%，四季度同比增长16%，11月预计增长14%。

3. 澳门与内地政策利好显现

• 澳门为会展参会者推出“会展签注”，包括超过14天和三个月多次往返签注，较普通7天签注更宽松。
• 澳门交通局长林衍新表示，正与交谘会讨论内地驾照互认方案，方案内容包括：
  • 澳门居民可免考试换取内地驾照。
  • 内地居民在澳门合法逗留可驾驶轻型汽车。
• 此类政策将在粤港澳大湾区框架下逐步实施，有利于人员往来，国策红利逐步显现。

4. 入澳现金申报政策对国内游客影响有限

• 自2017年11月1日起，携带超过12万澳门元现金入境需向澳门海关申报。
• 若未申报被查出，将面临1%-5%的罚款。
• 对国内游客影响较小，因为：
  • 国内游客可携带2万元人民币或5千美元以下现金（约等值12万澳门元的5倍）。
  • 该规定为国际惯例，其他热门旅游目的地（如美国）已有类似规定。

关键信息

• GGR数据：

  • 10月GGR：266亿澳门元，同比增长22.1%。
  • 1-10月累计GGR：2,200亿澳门元，同比增长19.2%。
  • 1-9月累计GGR：1,934亿澳门元，同比增长18.8%。
  • 全年GGR预测：同比增长18%。
  • 四季度GGR预测：同比增长16%。
  • 11月GGR预测：同比增长14%。

• 政策动态：

  • 会展签注放宽，吸引更多会展参会者。
  • 驾照互认方案初步提出，尚未确定实施时间。
  • 现金申报政策实施，对国内游客影响有限。

• 投资建议：

  • 推荐关注：永利澳门（1128HK）、银河娱乐（27HK）、美高梅中国（2282HK）。
  • 永利皇宫三季度超预期，提升市场信心，对贵宾厅和高端中场客户有吸引力。
  • 银河娱乐即将公布三季度业绩。
  • 美高梅中国推迟新项目至2018年1月，股价短期承压，可逢低吸纳。
  • 当前市场预计2018年行业平均EV/EBITDA为14倍。

公司评级体系

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