20140530-广发证券-汽车及汽车零部件行业_排放一致性监管升级_轻卡行业或面临十年来最大一次洗牌契机_11页_856kb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

本报告主要围绕汽车及汽车零部件行业，特别是轻卡行业在排放一致性监管升级背景下的行业影响、发展趋势及投资建议。重点分析了2014年5月国务院及行业协会发布的相关文件，强调了对柴油车排放标准的严格执行，以及由此引发的行业调整。

主要观点

• 排放监管升级：2014年5月26日，国务院发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，明确提出加快柴油车车用尿素供应体系建设，强化新生产车辆环保监管。5月29日，行业协会发布自律文件，要求企业严格执行重型柴油车国四排放标准。

• 行业自律与监管决心：监管文件连续出台，表明管理层治理卡车排放的决心。行业自律声明的发布与政策出台同步，反映出过去生产一致性问题严重，需通过整改实现行业规范。

• 短期产销冲击：由于现有库存车辆存在生产一致性问题，轻卡行业（尤其是非龙头企业）在5、6月份将面临产销量大幅下滑，预计需一个季度左右的调整期，才能恢复正常。但整改也将带动VE泵和轻型共轨系统采购量的迅速上升。

• 长期行业洗牌：此次监管升级可能成为轻卡行业十年来最大的一次洗牌契机。过去低层次价格竞争模式将难以持续，发动机技术水平将成为核心竞争要素。纯轻卡和工程车行业将面临更大的结构调整压力。

关键信息

政策背景

• 增值税系统与合格证系统联网，实现“一证一价”，便于监管。
• 国四排放标准实施时间表明确，2014年底前全国供应国四标准车用柴油，京津冀、长三角、珠三角等区域2015年底前全面供应国五标准车用汽油和柴油。
• 淘汰黄标车和老旧车，目标为600万辆（2014年底前）和2005年前注册营运的黄标车（2015年底前）。

行业影响

• 轻卡行业库存高企，整改将导致短期内产销量下滑。
• 企业需提高发动机技术水平，以应对更严格的排放标准。
• 高压共轨系统供应商、新一代发动机企业及中高端轻卡品牌将受益。

投资建议

• 受益企业：
  • 威孚高科：作为轻型高压共轨系统供应商，将直接受益于排放标准升级带来的采购需求增长。
  • 福田康明斯：作为新一代发动机的领先者，具备技术优势。
  • 江铃汽车、江淮汽车：作为轻卡行业龙头企业，具备较强市场地位和品牌影响力。
  • 中国汽研：检测机构将受益于规范监管后新排放公告目录申报量的提升。

风险提示

• 排放法规推进低于预期：政策执行力度不足可能影响行业调整进程。
• 宏观经济增速低于预期：整体经济环境不佳可能抑制行业增长。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2014-05-30

附件内容概述

附件一：行业协会自律文件

• 行业协会呼吁企业严格执行国四排放标准，杜绝违规行为，如套牌销售等。
• 强调行业自律与政府监管的结合，推动行业健康发展。

附件二：国务院节能减排行动方案

• 明确了节能减排目标，包括单位GDP能耗、二氧化碳排放量、主要污染物排放量等指标的下降要求。
• 提出多项重点任务，如推进重点工程、加快技术应用、完善价格和财税政策、强化执法监察等。

附件三：国家税务总局公告

• 要求机动车生产企业将增值税发票信息与合格证电子信息关联，实现价格信息联网。
• 自2014年1月1日起，未关联信息的合格证将无法上传至税务总局，影响最低计税价格核定。

总结

此次排放一致性监管升级，标志着轻卡行业进入深度调整阶段。短期来看，行业面临产销冲击，但长期来看，将推动行业向环保、技术驱动方向转型。政策实施对发动机技术水平、共轨系统供应、检测机构等企业产生积极影响，为行业带来新的发展契机。