2017-银行的政治经济学专题报告之一：市场对金融监管的重大认识偏差_19页-2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是一份关于中国银行业在金融监管背景下发展状况及未来趋势的分析，结合国际银行业发展的历史经验，提出当前金融监管收紧是由于银行不良处置进入尾声、拨备压力下降、收入增长压力缓解。同时，报告认为当前监管环境对银行估值是重大利好，建议投资者关注银行板块的估值修复机会。

主要观点

金融监管的政治经济学意义：
- 银行不仅是商业机构，更是国家和社会实现主流价值观的金融助推器。
- 当前金融监管的收紧并非政策本身超预期，而是监管执行力度增强，是对银行资产质量改善和经济复苏的信心体现。
- 银行需要通过收入增长来消化不良资产，因此过去五年多发展了“影子银行”等非传统信贷业务，但这些业务存在系统性风险，监管收紧是必要的。
中国的金融周期：
- 中国金融周期呈现“集中投放——不良清理——集中投放”的循环。
- 2010年至今为不良清理周期，不良压力下降，银行收入增长压力缓解，监管开始全面收紧。
- 与2000年前后的清理周期不同，本轮清理主要依靠银行自身盈利，而非财政注资。
国际银行业发展历程：
- 英国：银行体系支持政府融资和帝国扩张，而非直接支持企业部门，间接推动了工业化进程。
- 美国：经历农业民粹主义和城市激进团体民粹主义两个阶段，分别导致储贷危机和次贷危机。
- 德国和日本：在赶超式发展中，采用全能银行架构，支持本国企业和经济发展。
监管对银行的影响：
- 业务层面：银行资产策略将回归传统信贷业务，表外业务为表内业务让路，非信贷业务为信贷业务让路。
- 估值层面：过去压制估值的两大因素（资产质量预期恶化、影子银行风险）已出现逆转，利好估值。

关键信息

金融监管背景：2017年4月21日，金融监管全面收紧，预示经济复苏和银行资产质量全面改善。
银行估值逻辑：当前银行估值存在逆转逻辑，建议投资者全面拥抱银行板块，尤其是破净银行股。
银行资产策略：银行将回归信贷业务，脱虚向实，支持实体经济。
估值目标：2017年银行板块估值目标为“消灭破净银行股”。

估值比较表（2017年4月21日）

名称	代码	收盘价 (当地货币)	A/H溢价	总市值 (亿元)	P/E (16E)	P/E (17E)	P/B (16E)	P/B (17E)	ROAE (%)	ROAA (%)	股息收益率 (%)
工商银行	601398.SH	4.81	10%	12,968	6.26	6.14	0.91	0.82	15.3%	14.1%	4.9%
建设银行	601939.SH	5.92	8%	568	6.42	6.17	0.95	0.86	15.5%	14.7%	4.7%
中国银行	601988.SH	3.54	9%	7,461	6.60	6.14	0.79	0.72	12.6%	12.4%	4.7%
交通银行	601328.SH	5.95	15%	2,335	6.66	6.60	0.78	0.71	12.7%	11.3%	4.6%
中信银行	601998.SH	6.24	42%	2,125	7.34	7.25	0.89	0.78	13.3%	11.5%	3.4%
民生银行	600016.SH	7.90	13%	2,335	6.02	5.76	0.87	0.77	15.3%	14.6%	3.5%
浦发银行	600000.SH	15.05	-	3,254	6.33	6.20	0.96	0.84	16.6%	14.8%	3.3%
兴业银行	601166.SH	15.36	-	3,191	5.71	5.78	0.90	0.80	16.8%	15.3%	0.93%
光大银行	601818.SH	3.89	21%	1,549	6.20	5.91	0.82	0.74	14.2%	14.9%	2.5%
华夏银行	600015.SH	10.81	-	1,155	6.01	5.75	0.86	0.76	16.7%	14.1%	3.3%
平安银行	000001.SZ	8.97	-	1,540	6.82	6.71	0.85	0.75	14.0%	11.9%	1.6%
北京银行	601169.SH	9.52	-	1,448	8.33	7.90	1.13	1.01	15.4%	13.5%	2.4%
南京银行	601009.SH	11.30	-	685	8.52	10.50	1.31	1.21	17.1%	16.9%	2.3%
宁波银行	002142.SZ	17.24	-	672	8.86	7.40	1.48	1.25	17.8%	19.4%	2.8%
江苏银行	600919.SH	9.26	-	1,069	10.08	8.83	1.29	1.16	14.4%	15.7%	0.74%
上海银行	601229.SH	22.58	-	1,356	9.47	8.36	1.17	0.96	13.8%	12.6%	1.1%
杭州银行	600926.SH	21.08	-	552	13.99	12.08	1.35	1.15	10.9%	10.3%	0.66%
贵阳银行	601997.SH	15.69	-	361	9.87	8.45	1.71	1.46	20.8%	20.9%	1.7%
无锡银行	600908.SH	16.09	-	297	33.31	30.01	3.39	3.20	11.2%	11.0%	0.9%
常熟银行	601128.SH	11.87	-	264	25.36	23.15	2.68	2.58	11.6%	11.4%	0.88%
江阴银行	002807.SZ	22.98	-	406	52.21	50.40	4.64	4.43	9.7%	9.0%	0.7%
吴江银行	603323.SH	16.81	-	187	28.72	26.30	2.41	2.17	9.1%	8.7%	0.84%
张家港行	002839.SZ	17.73	-	320	41.86	44.73	3.94	3.81	9.6%	9.1%	0.76%
A股板块平均	-	-	-	14%	-	7.51	7.20	1.00	0.90	14.8%	13.9%
工商银行	1398.HK	4.96	-	4,305	5.81	5.69	0.84	0.76	15.3%	14.1%	5.2%
建设银行	0939.HK	6.18	-	14,858	6.04	5.80	0.89	0.81	15.5%	14.7%	5.0%
中国银行	3988.HK	3.68	-	3,077	6.18	5.74	0.74	0.68	12.6%	12.4%	5.1%
交通银行	3328.HK	5.86	-	2,052	5.90	5.85	0.69	0.63	12.7%	11.3%	5.1%
中信银行	0998.HK	4.97	-	740	5.26	5.20	0.64	0.56	13.3%	11.5%	4.8%
民生银行	1988.HK	7.93	-	550	5.44	5.20	0.78	0.70	15.3%	14.6%	3.9%
光大银行	6818.HK	3.63	-	249	5.21	4.96	0.69	0.62	14.2%	14.9%	3.0%
H股板块平均	-	-	-	-	-	6.00	5.77	0.85	0.77	14.9%	14.0%