20181017-川财证券-9月金融数据点评_M1小幅回升_货币政策保持稳健中性_2页_390kb

2018年9月金融数据总结

核心内容

2018年9月金融数据显示，广义货币（M2）余额为180.17万亿元，同比增长8.3%，略超市场预期。狭义货币（M1）余额为53.86万亿元，同比增长4%，增速环比略有回升。社会融资规模增量累计为15.37万亿元，较去年同期减少2.32万亿元。9月末社会融资规模存量为197.3万亿元，同比增长10.6%。

主要观点

• M1小幅回升：9月M1同比增长4%，是三季度首次出现回升，表明实体经济流动性有所缓解，但整体仍处于紧平衡状态。
• M2增速稳定：M2同比增长8.3%，增速比上月末提高0.1个百分点，但比去年同期下降0.7个百分点，显示货币扩张力度有所减弱。
• 社融数据基本符合预期：9月新增社融2.21万亿元，与市场预期一致。广义委外口径社融下降2891亿元，较去年同期多减6817亿元。
• 地方债纳入社融统计：自2018年9月起，央行将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计，对社融存量增速拉动明显，贡献了0.9个百分点。
• 地方债对实体经济的替代效应：地方债的快速增长对贷款和企业债券形成替代，导致居民和企业融资水平相对下降。9月企业债券净融资仅为142亿元，同比下降1512亿元。
• 货币政策保持稳健中性：尽管数据出现小幅回升，但央行仍维持稳健中性的货币政策目标，未来可能根据经济形势进行结构性放松。

关键信息

• M2与M1增速：
  • M2：9月末增长8.3%，增速环比上升0.1%，同比下滑0.7%。
  • M1：9月末增长4%，增速环比上升0.1%，为三季度首次回升。
• 社会融资规模：
  • 前三季度累计新增社融15.37万亿元，同比少增2.32万亿元。
  • 9月新增社融2.21万亿元，基本符合预期。
  • 社融存量增长10.6%，地方债贡献0.9个百分点。
• 贷款结构变化：
  • 9月人民币贷款增加1.38万亿元，同比多增1119亿元。
  • 短期贷款及票据融资占比最高，达5974亿元，同比多增3915亿元。
• 政策应对措施：
  • 为缓解地方债发行对实体经济的影响，央行于10月15日通过MLF降准1个百分点，释放流动性。

未来展望

• 货币政策方向：保持稳健中性，但可能根据经济形势进行结构性放松，以应对保增长压力。
• 外部环境影响：随着美联储加息幅度放缓，我国货币政策有望更加灵活。
• 结构性调整：预计未来政策将更注重结构性支持，如定向降准、MLF操作等，以改善企业融资环境。

附注

• 分析师信息：邓利军（S1100115110002）、梁燕子（S1100117090002）
• 机构信息：川财证券有限责任公司，具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
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