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国投证券2024年8月周度经济观察：国内财政压力突出，海外降息周期临近

一、财政收支矛盾突出

国投证券最新报告指出，7月全国一般公共预算收入同比-19%，处于偏低水平，尤其是税收收入同比下降40%，反映总需求不足局面持续。财政支出虽同比提速66%，但更多集中于工资支付与化债领域。政府性基金收入同比下降333%，创历史低点，显示土地与期房市场持续遇冷，居民交付风险担忧与开发商缩表形成恶性循环。

报告认为，在经济减速背景下，财政收支矛盾短期难以改善，需等待财税体制改革细化落实。

二、地产政策温和推进

住建部副部长董建国在新闻发布会上提出房地产新模式构建的关键措施：

1. 完善住房供应体系，建立“人、房、地、钱”联动机制
2. 推进现房销售，建立城市房地产融资协调机制
3. 研究房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度
4. 推动存量商品房收储为保障房

不过，对比高频销量数据发现，尽管基数效应导致同比跌幅收窄，但二手房销量再次走低，新房市场亦呈低位运行，增量政策力度有限，未来房地产成交量价或延续下行趋势。

三、海外降息周期临近

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，认为通胀接近2%目标，劳动力市场降温不可否认，9月政策调整时机已到。市场普遍预期本月首次降息概率较大，基准预期为降息25BP，年内或累计降息100BP。

美国制造业PMI持续疲软，但服务业仍保持扩张，通胀压力有所缓解，衰退担忧有所缓解，美元指数和美债收益率因此下行。纳指表现显著强于中概股，显示市场对基本面变化的敏感度。

四、A股寻底过程风险犹存

尽管美联储降息可能打开国内降息空间，但报告指出仅靠利率政策难以解决总需求持续收缩的问题。自2023年下半年以来，多次降息未能提振股市和经济表现，表明当前宏观环境下权益市场或仍处于低位震荡状态，高分红板块更具配置价值。

风险提示

报告提示了两大主要风险：

1. 地缘政治风险
2. 政策出台超预期风险

分析师团队由袁方、束加沛、张端怡组成，是国投证券宏观研究的核心力量，具备丰富的研究经验和专业资质。