20240827-紫金天风-原油周报_降息临近_现实偏强_20页_1mb

原油市场分析总结

作者：王谦，从业资格证号F03123709，交易咨询证号Z0019934。

核心观点：
上周原油出现部分超跌反弹，主要受鲍威尔鸽派表态和中东局势升温影响。利比亚出口受不可抗力事件进一步推高价格，但需警惕顶部压力。四季度OPEC产量回补背景下方形面基本面仍承压。中长期策略仍以逢高做空为主。

一、宏观与政策面分析

• 美联储降息预期升温
  美联储主席鲍威尔释放较强降息信号，9月降息25基点的可能性显著提升。但市场对“拯救式降息”的过度交易，尚未明显反映在行情中。

• 鲍威尔政策转向
  会议中鲍威尔表达“政策调整需进行到下一步”，更关注就业而非通胀，引发“降息交易”行情预期美联储年内或进行3次降息操作。

二、地缘因素分析

• 中东局势升温
  黎巴嫩对以色列发起袭击，引发市场谨慎情绪。尽管利比亚与以色列交火，但伊朗未参与扩大化，风险事件仍在预期范围。

• 价格波动性变化
  较早以来波动率冲高回落，调节期本地事件未引发持续性大幅波动；地缘风险尚未脱离预期，上涨动能仍受限制。

三、基本面压力持续

• OPEC产量逐步回归
  三季度中东产国维持减产政策，四季度或开始实施产量补充操作。此前公布四季度产量目标可能暂缓执行，因预期油价低迷。

• 库存与去库趋势
  原油总库存较前期减少，标志着炼油需求持“去库”状态。成品油裂解价差有所收窄，终端需求波动被观察。

• 页岩油产量变动
  美国页岩油产量小幅下滑，钻井平台数减少，但受美国战略储备采购预期影响，相关对冲交易有一定干预效果。

四、技术与资金动向

• 价差结构变化
  当地市场原油近次月价差保持高位，中长期月份价差虽小幅收窄，升水结构仍在，反映市场避险情绪浓重。

  多空持仓显示净多头减少，表明情绪谨慎。空头则在短期内获利机会较多。

五、未来展望

尽管短期利多事件显化（利比亚出口受限，地缘局势升级），但基本面仍未修复，且OPEC潜在增产风险较大。基本面重心将重新回摆，与现实状态挂钩，重点关注库存变化与需求转换时间点，中期下行动势仍存。

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