银行行业：货币宽松短期内不会改变-20200224-广发证券-28页_1mb

报告摘要

货币政策定调更加灵活：央行在2019年四季度货币政策执行报告中强调逆周期调节需平衡物价稳定、宏观杠杆率和房地产价格，短期来看，这些因素不会限制货币政策继续宽松。
物价稳定：1月份CPI同比上升5.4%，主要由疫情限产和猪肉价格高增导致的结构性通胀，预计不会发展为全面通胀。
宏观杠杆率：央行副行长刘国强指出，宏观杠杆率波动主要是受疫情影响，是短暂性的，短期内对杠杆率上升容忍度较高。
房地产价格：房地产行业受疫情影响严重，商品房成交面积仍大幅低于去年同期，企业现金流受冲击，降价去库存动力较大。
货币政策宽松趋势：货币政策宽松至少会持续到疫情结束，待经济恢复增长趋势后才逐步收紧。

降息周期开启：银行间利率预计下行50-60BP，公开市场操作利率、MLF和LPR或每月下调约10BP。
存款基准利率下调空间：为支持银行体系稳健性，央行可能通过下调存款基准利率为银行降低贷款利率提供空间，但下调步长可能小于历史主流调整的25BP。
流动性中短期宽松：疫情冲击下，经济企稳中断，政策维稳诉求上升，导致1季度市场流动性充裕。中期来看，疫情冲击可能使经济增速滑落目标区间，流动性宽松趋势不会改变。长期来看，流动性环境趋势取决于宏观杠杆率上升速度容忍度和信用扩张可行性。

政策面继续积极：财政和货币政策均保持积极态势，以应对疫情对经济的冲击。
短期流动性充裕：市场流动性在疫情冲击下仍保持充裕，预计将持续至疫情结束。
利率下行趋势明显：LPR和公开市场操作利率预计持续下行，以降低企业融资成本。
银行板块表现：上周银行板块上涨1.60%，落后大盘2.46个百分点，在29个一级行业中排名第27位。江阴银行、张家港行、无锡银行表现较好，而宁波银行、民生银行、招商银行表现相对落后。
重点关注银行：建议关注招商银行（600036.SH/03968.HK）、宁波银行和兴业银行，因为其在流动性宽松环境下可能获得绝对收益。

货币政策执行报告：2019年四季度货币政策执行报告重申了逆周期调节的重要性，并强调了保持货币信贷合理增长。
社融数据：1月社融同比增速为10.7%，扣除政府债券口径后为9.8%，政府债券是本次社融的主要支撑。
M2和M1增速：1月末M2同比增速为8.4%，环比回落0.3个百分点；M1同比增速为0%，环比回落4.4个百分点。
金融市场运行情况：1月金融市场总体平稳，债券市场发行规模较大，货币市场利率下行，股票市场在节后恢复。
央行2020金融市场工作会议：强调保持房地产金融政策稳定，彻底化解互联网金融风险，加大重点领域金融支持，化解政府债务风险。
银保监会数据：2019年四季度银行业资产同比增长8.1%，不良贷款率1.86%，拨备覆盖率186.08%，ROE为10.96%，资本充足率为14.64%。
财政部数据：2020年1月全国发行地方政府债券7850.64亿元，其中专项债7148.21亿元，地方政府债务余额22.09万亿元。
外管局数据：2020年1月银行代客涉外收付款顺差515亿元人民币，外汇收支总体稳定。