20240930-国贸期货-尿素（UR）季度报告_供需宽松格局延续_关注固定床成本支撑_13页_1mb

尿素期货分析报告总结（2024年9月30日）

核心观点

尿素期货短期内为偏空观点，四季度供需宽松格局延续，中长期维持看空；套利策略推荐跨期反套。

供给端

• 增量压力：三季度新增产能约230万吨已投产，四季度预计新增150万吨，四季度日产将增至155-195万吨。
• 存量调整：四季度受季节性检修、环保检查等影响，装置开工率预计下滑，产量或小幅缩量对冲增量压力。
• 风险提示：投产计划、限产政策、原材料成本波动等。

需求端

• 农业需求：四季度为淡季，淡储政策较往年宽松，需求稳中略弱。
• 工业需求：地产政策传导缓慢，板材需求疲软，工业需求边际改善需时间。
• 出口需求：印度自给率提升及国内保供政策压制出口预期。
• 其他需求：环保需求（火电脱硝、车用尿素）占比持续提升，长期潜力较大。

成本与利润

• 成本支撑：价格接近部分固定床成本，短期或提供支撑；但煤炭价格低位运行，动态估值趋于偏空。
• 比价修复：玉米/尿素比价回升，种植经济性改善，但复合肥利润不佳。

投资建议

• 短期：偏空，套利策略以反套为主。
• 中期：供需宽松延续，价格承压，维持看空观点。
• 风险提示：煤炭及天然气价格、出口政策变化、新增产能落地速度。

关键图表数据简述

• 产量：四季度日产预计155-195万吨。
• 库存：供需过剩明确，工业累库将持续。
• 基差：短期偏多，中长期反套机会存在。