20250720-东吴证券-基础化工行业点评报告_科思创德国工厂发生火灾_TDI价格快速上升_或带动MDI价格提升_2页_402kb

基础化工行业点评报告

报告摘要

事件概述

2025年7月，科思创德国工厂发生火灾，宣布遭遇不可抗力事件，影响其TDI产能30万吨/年、氯气产能48万吨/年，以及TDA/TDI、聚醚多元醇和聚氨酯分散体产品。下游装置因氯气供应中断需安全停车。

短期TDI价格走势分析

• 供给收缩：欧洲是TDI全球产能16%的核心区域，仅有两家生产企业（科思创和万华）。科思创已停产，万华装置短期难以复产，全球TDI产量跟进能力有限。
• 市场需求旺盛：国内TDI价格在事件后快速上涨，截至2025年7月18日，TDI价格环比上行6.04%，触发头部企业限量供应。
• 价格预期：Q3旺季临近，价格有望创新高，Q4回落但或将高于事故前水平。短期内，下游使用MDI替代，可能助推MDI价格上涨。

中长期趋势

• 海外产能收缩：2023-2025年多个海外TDI产能逐步关停，受亚洲产能扩张与利润下滑影响。
• 中国TDI出口增长：受海外产能收缩和关税窗口期推动，中国TDI出口快速增长（2025年5月同比增长98.45%），国内市场占有率有望进一步提升。
• 价格中枢下降风险：尽管短期内价格上涨，随着国内新增产能投放，中长期TDI价格中枢预计会回落。

相关标的建议

• 万华化学：拥有全球最大TDI和MDI产能。
• 沧州大化、华鲁恒升：国内中小型企业，供给韧性与长期增长潜力差异化。

风险提示

• 海外供应恢复不确定性。
• 下游需求不及预期或政策调整。

投资评级

• 行业评级：增持，头部企业受益于供给收缩与市场份额提升。
• 公司评级：万华化学等头部企业维持增持推荐，分析师给予“增持”（维持）。