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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-09）

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐等板块展开，重点分析了机构改革对金融与科技领域的影响，电力与氢能行业的前景，以及化妆品和玻纤行业的市场表现与投资机会。

宏观策略要点

机构改革方向

• 科技与金融改革：国务院机构改革方案聚焦科技与金融领域，明确职责定位，提升协同效率。
• 科技改革：科技部将承担中央科技委员会的职责，强化基础研究，聚焦科研管理，减少具体项目评审职能。
• 金融监管改革：设立国家金融监督管理局，统一监管金融集团、消费者与投资者，提升监管效率；证监会升级，推动直接融资发展；人民银行分支机构改革，提升货币政策传导效率。
• 后续预期：党的机构改革方案将跟进，两会后召开第六次金融工作会议，落实改革措施。

政策信号

• 注重监管：提高金融监管效率与专业性。
• 重视直接融资：推动注册制全面实施，支持实体经济和科技创新。
• 改善政策传导：通过设立省级分行，提升货币政策精准性。

固收金工分析

电力行业可转债梳理

• 三轮驱动：市场化、低碳化、数字化推动电力行业高质量发展。
• 行业现状：
  • 需求端：全社会用电量持续增长，结构优化。
  • 供给端：清洁能源占比提升，数字供应链效率提高。
  • 行业集中度：CR4约为49.06%，属于中度集中市场。
• 核心竞争力：区域优势、快速建设能力、绿色科技能力、数字化转型能力。

可转债推荐

• 福能转债：PE（TTM）为13.27倍，估值较低，清洁能源布局广泛。
• 川投转债：PE（TTM）为16.03倍，估值较高，现金流稳定。
• 嘉泽转债：PE（TTM）为12.04倍，估值较低，多业务协同。
• 晶科转债：PE（TTM）为53.10倍，估值较高，受疫情及价格影响短期承压。
• 节能转债：PE（TTM）为19.30倍，估值较低，风电项目布局积极。
• 长集转债：PE（TTM）为负值，但2022年已扭亏为盈，未来成长潜力较大。

行业点评

光伏设备行业

• 硅片薄片化加速：N型110μm硅片价格低于P型150μm硅片，推动HJT产业化。
• 技术优势：
  • HJT硅片成本低于TOPCon与PERC。
  • 切片代工模式将逐步提升，推荐迈为股份、晶盛机电、奥特维、金博股份等。
• 风险提示：HJT产业化不及预期。

美容护理行业

• 3.8大促重要性：是双11和618之后最重要的线上促销活动。
• 国产品牌表现：珀莱雅等品牌在促销中表现突出，电商战略优势明显。
• 推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物、丸美股份等。
• 风险提示：终端消费不及预期、渠道变迁。

推荐个股点评

中国巨石（600176）

• 行业地位：全球玻纤龙头，产能全球第一。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为65/56/74亿元，当前市净率处于底部区域。
• 核心优势：成本领先、技术升级、员工激励机制完善。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：风电、热塑、建筑需求修复不及预期；原燃料价格波动。

长安汽车（000625）

• 2月销售表现：整体批发同比+38%，自主品牌增长显著。
• 新能源转型：深蓝S7、CS75 PLUS智电iDD等车型陆续发布，新能源渗透率提升。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润为80/90/89亿元，对应PE估值16.3/14.5/14.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：需求复苏不及预期、市场价格战超预期。

旭升集团（603305）

• 2022年业绩：营收44.54亿元，同比+47.3%；归母净利润7.01亿元，同比+69.7%。
• 业务拓展：设立系统集成事业部，拓展新能源领域集成化产品。
• 产能扩张：拟发行可转债募资28亿元，用于新能源汽车项目。
• 盈利预测：2023-2024年营收分别为70.4/95.1亿元，归母净利润分别为10.5/14.6亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：芯片供应短缺、铝合金价格波动、乘用车复苏不及预期。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：需求不及预期、海外衰退超预期。
• 行业风险：新能源发电不及预期、HJT产业化进程不及预期。
• 政策风险：政策支持力度不及预期。
• 市场风险：价格战、渠道变迁。

投资建议总结

• 金融与科技改革：关注政策导向下的行业整合与效率提升。
• 电力行业：受益于市场化、低碳化、数字化趋势，可转债具备配置价值。
• 氢能行业：绿氢产业周期明确，电解槽设备具备投资潜力，推荐隆基绿能、阳光电源等。
• 光伏设备：HJT技术受硅片薄片化推动，推荐迈为股份、晶盛机电等。
• 美容护理：关注国产品牌在3.8大促中的表现，推荐珀莱雅、华熙生物等。
• 玻纤行业：中国巨石具备成本与技术双重优势，推荐关注。
• 汽车行业：长安汽车新能源转型加速，推荐关注。

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