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报告摘要

行业观点总结

宏观分析：经济复苏初步显现，但增长空间有限

经济复苏迹象：
- 工业增加值季调环比连续两个月回升至0.3%以上，显示经济有回暖趋势。
- 固定资产投资在低位加快，尤其是房地产投资出现反弹，但基建和制造业仍表现疲软，其中基建出现罕见负增长。
消费疲软：
- 消费数据持续低迷，商品零售略有改善，但餐饮收入再次进入负增长区间。
- 餐饮收入受疫情和奥密克戎冲击，不确定性较大。
- 消费复苏节奏尚不明朗，提价效果将考验品牌力。
经济修复预期：
- 经济基本面进入持续修复状态，但后续增长弹性有限，是否能实现5%的增速仍存悬念。
- 明年一季度存在基数压力，复苏共识可能在二季度或之后显现。
股债市场压力：
- 股债市场面临边际压力，尤其是地产恢复可能带来居民财富重新配置，对权益市场形成压力。
- 债券市场可能因供应翻转而面临收益率上升，股市估值将逐步收敛。
风险提示：
- 货币政策超预期
- 经济复苏超预期

A股市场表现

主要市场指数

指数	收盘点位	1日涨跌幅	5日涨跌幅	本年涨跌幅
沪深300	5034.73	0.58%	-0.87%	-3.39%
上证综指	3675.02	0.75%	0.05%	5.81%
深证成指	15112.81	0.58%	-0.23%	4.44%
中小板综	14425.27	0.46%	0.20%	13.34%
国债指数	182.96	-0.04%	0.08%	3.21%
基金指数	7009.96	0.11%	-2.39%	9.10%
香港恒生	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
H股指数	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
红筹股	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
日经225	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
道琼斯	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
标普500	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%
纳斯达克	0.00	-100.00%	-100.00%	-100.00%

涨跌幅前五股票

股票	收盘价（RMB）	1日涨跌幅	5日涨跌幅	本年涨跌幅
C明月	67.09	149.31%	0.00%	0.00%
物产环能	22.20	43.97%	0.00%	0.00%
致远新能	56.62	20.01%	14.38%	25.88%
恒光股份	70.96	20.01%	29.30%	20.27%
观想科技	79.13	20.00%	55.77%	35.73%

涨跌幅后五股票

股票	收盘价（RMB）	1日涨跌幅	5日涨跌幅	本年涨跌幅
*ST 腾邦	1.99	-19.76%	-21.03%	-52.05%
乐通股份	14.90	-9.97%	-9.26%	117.20%
C 华研	73.37	-9.62%	0.00%	-9.62%
腾景科技	30.73	-8.21%	-4.30%	47.01%
卫士通	51.99	-7.13%	-5.28%	211.56%

重点报告总结

得邦照明（603303）首次覆盖报告

公司简介：
- 国内领先的通用照明服务商，产品涵盖民用、商用及车载照明。
- 与飞利浦、松下等国际品牌合作，产品出口至全球70多个国家和地区。
行业前景：
- LED行业渗透率持续提升，公司有望凭借技术优势提升市场份额。
- 海外需求恢复，海运压力缓解，将助力公司产品出海。
业务拓展：
- 积极布局车载控制器领域，包括LDM和BMS业务。
- 通过收购和成立子公司，加强在车载业务领域的资源布局。
投资建议：
- 预计2021-2023年归母净利润分别为3.88亿、4.91亿、7.33亿。
- 当前PE分别为21.5X、17.0X、11.4X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 国产替代进展不及预期
- 刀具市场规模扩张不及预期
- 产能扩张不及预期

2022年大类资产配置展望

资产配置环境：
- 当前经济处于谷底，资本市场处于高估值状态。
- PPI见顶后，债券收益率低于周期中位数，股票估值高于周期中位数，商品处于周期顶部。
市场趋势：
- 资产荒持续，债券收益率可能回升至3.1%-3.2%。
- 股市估值将逐步收敛，全A估值可能降至14.8倍，上证指数或冲击3000-3200点。
行业机会：
- 高增长行业：集装箱、CXO、光学光电子、小金属（稀土、硅、锂、钒）。
- 困境反转行业：猪、科技互联网、消费。
- 周期性行业：基建、地产恢复弹性有限。
风险提示：
- 货币政策超预期
- 经济复苏超预期

城投债年度展望

展望一：财政收支差逐步收敛，稳增长需求增强。
展望二：隐性债务化解稳步推进，城投债进入高质量发展阶段。
展望三：理财净值化改造推动信用市场分化，低等级债估值风险上升。
展望四：2022年为换届之年，城投债风险可控。
展望五：边疆地区经济建设和国防支出支撑其债务配置价值。
展望六：建议以中高等级+中短久期为主，适度下沉资质区域。

颜值经济与化妆品行业展望

行业趋势：
- 化妆品行业进入“品牌时代”，本土美妆集团加速崛起。
- 化妆品类零售增速高于整体，长期景气度良好。
投资建议：
- 品牌商：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。
- 中游加工厂：关注青松股份、嘉亨家化。
- 美妆代运营：推荐丽人丽妆、壹网壹创。
风险提示：
- 行业景气度下滑
- 疫情反复影响
- 品牌竞争加剧
- 渠道转型不及预期

食品饮料行业策略

2021年复盘：
- 行业估值回归，部分品牌力不足的公司经历戴维斯双杀。
- 行业整体进入估值消化阶段。
2022年展望：
- 成本传导与消费复苏节奏待观察，但消费升级趋势仍在延续。
- 下沉市场对高品质产品需求上升，品牌价值进一步凸显。
投资建议：
- 白酒：推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
- 冷冻食品：推荐味知香、安井食品、千味央厨、立高食品。
- 软饮料：推荐李子园、东鹏饮料。
- 啤酒：推荐重庆啤酒、青岛啤酒。
- 卤制品：推荐绝味食品。
风险提示：
- 需求复苏低于预期
- 新冠疫情影响高于预期
- 企业经营状况低于预期
- 原料价格上升
- 汇率波动风险
- 烟草政策风险
- 中美贸易摩擦

新零售行业策略

行业趋势：
- 新零售成为大势所趋，推动“人货场”重构。
- Z世代成为消费主力，注重个性化与体验感。
投资机会：
- 人：潮流零售、小酒馆、连锁餐饮、线下娱乐。
- 货：培育钻石、新型烟草、工业大麻。
- 场：电商、即时零售、智慧物流、免税、跨境电商。
风险提示：
- 宏观经济增长不及预期
- 新冠疫情影响
- 企业经营状况低于预期
- 渠道转型不及预期
- 新品牌、新项目孵化不及预期

计算机行业策略

行业表现：
- 2021年计算机行业涨幅居中下游，部分子行业表现活跃。
细分机会：
- 云计算：广联达、用友网络、金山办公、宝信软件。
- 智能汽车：中科创达、道通科技、德赛西威。
- 工业软件：中控技术、龙软科技。
- 网络安全：安恒信息、深信服。
- 金融科技：恒生电子、东方财富。
- 5G应用：当虹科技。
风险提示：
- 新冠疫情反复
- 宏观经济下行，政企IT预算收缩
- 智能汽车产业发展低于预期
- 金融科技监管趋严

零售及社服行业策略

消费预期：
- 2022年消费预期向好，线下消费场景有望恢复。
- 必选消费将率先受益于PPI向CPI传导。
行业机会：
- 化妆品：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。
- 珠宝：推荐周大生、迪阿股份。
- 社会服务：推荐同庆楼、行动教育。
风险提示：
- 疫情反复
- 品牌竞争加剧
- 渠道转型不及预期
- 新品牌、新项目孵化不及预期

重要新闻

政策支持：
- 国务院批准《“十四五”公共服务规划》，首次纳入高品质生活服务。
- 教育部等九部门发布学前教育和县域高中发展行动计划，目标毛入学率提升。
行业数据：
- 2021年中国电竞市场销售收入1401.81亿元，同比增长2.65%，增速放缓。

投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5%-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
中性	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

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