互联网传媒行业2024年度策略报告：复苏乘风，AI破浪-20231104-光大证券-61页_2mb

互联网传媒2024年度策略报告总结

核心内容概述

2023年互联网传媒行业整体呈现复苏态势，A股传媒估值处于历史高位，但营收与利润均实现双位数增长。各子行业表现不一，其中游戏、出版、广告营销板块增长显著，而直播电商与电商服务板块增速有所放缓。监管政策对生成式AI（AIGC）高度重视，推动行业规范化发展与数据资产价值重估。随着版号重启和AI技术应用，游戏行业迎来新一轮发展机会。影视行业在供给改善与政策支持下逐步复苏，短剧市场快速发展。出版行业基本面稳健，AI+教育成为新的投资方向。

主要观点

A股传媒估值与业绩表现

• A股传媒估值处于历史相对高位，但营收与利润均实现双位数增长。
• 游戏、出版、广告营销等子行业营收增长显著，但直播电商与电商服务板块增速有所放缓。
• A股传媒机构持仓阶段性回升，但受高管减持影响，整体波动较大。
• 港股传媒回购升温，腾讯等公司通过回购稳定股价。

互联网流量与用户结构

• 互联网用户增速放缓，银发人群成为主要增长源，其数字化渗透度迅速提升。
• 疫后旅游市场复苏带动出行与旅游相关APP月活增长。
• 短视频渗透率接近饱和，用户向头部平台集中，内容质量与用户粘性提升。

直播电商发展趋势

• 直播电商用户渗透率仍有提升空间，但市场规模增速放缓。
• 快手与东方甄选等企业通过内容创新与商业闭环，推动交易增长。
• 直播电商面临线下修复带来的竞争压力，需提升内容与运营能力。

监管政策与AI发展

• 生成式AI发展受到高度重视，政策密集落地，推动AIGC技术应用。
• 数据资产价值有望重估，相关平台与企业通过政策支持和技术创新提升竞争力。
• AI技术在游戏开发中降本增效，同时推动内容创新与玩法革新。

游戏行业复苏与变革

• 版号恢复发放，游戏行业迎来新一轮增长周期。
• AIGC技术推动游戏内容与玩法创新，提升用户体验与游戏时长。
• 小游戏市场快速增长，成为行业新增长点。
• 互动影视类游戏热度持续，内容质量与创意成为竞争关键。

影视行业复苏与内容供给

• 影视行业全面复苏，2024年票房有望回升。
• 国产电影质量提升，文化自信增强，推动出口与海外认可。
• 后续优质影片储备丰富，如《拯救嫌疑人》《惊奇队长2》等。
• 影视宣发周期拉长，映后营销对票房影响显著。
• 头部影投公司市占率提升，行业集中度进一步增强。

出版行业投资主线

• 出版公司基本面稳健，分红水平可观，具备投资价值。
• 教育出版估值处于历史中位，有进一步提升空间。
• 投资主线包括：优质版权资源储备、基本面稳健高分红的地方性出版公司、AI+教育布局领先的出版公司。

关键信息

财务表现

• A股传媒：2023Q2营收1375亿元（yoy+14%），归母净利润129亿元（yoy+10%）。
• 游戏板块：2023Q2营收201.74亿元（yoy+14.94%）。
• 出版板块：2023Q2营收397.01亿元（yoy+3.94%）。
• 广告营销板块：2023Q2营收505.56亿元（yoy+23.93%）。
• 电商与服务板块：2023Q2营收280.46亿元（yoy+19.68%）。

政策动态

• 生成式AI相关法规密集出台，推动行业规范发展。
• 数据要素市场相关政策出台，如数据资产入表、数据确权与交易等。
• 国产电影政策支持，推动文化自信与出海。

投资建议

• 关注游戏、出版、广告营销等板块的高增长潜力。
• 投资AI+内容、AI+教育等技术融合领域。
• 关注影视行业优质影片与映后营销机会。
• 考虑港股传媒板块回购策略与A股传媒估值修复机会。

风险提示

• 互联网流量增速放缓，用户增长受限。
• 直播电商市场规模增长面临线下修复压力。
• 生成式AI政策落地对行业影响尚待观察。
• 影视行业票房表现与宣发效果密切相关。
• A股传媒估值高企，存在回调风险。