20220804-国元证券-睿创微纳-688002.SH-2022年中报点评_Q2业绩环比提升显著_后续有望持续提升_4页_1mb

报告摘要

睿创微纳（688002）2022年中报总结

核心内容概述

睿创微纳于2022年8月4日发布了2022年中报，显示公司业绩在第二季度实现显著环比增长，且在长期发展路径上展现出良好的潜力。尽管上半年归母净利润同比大幅下降，但公司通过海外市场拓展和新业务布局，推动整体营收增长。

主要观点

业绩表现

2022H1营收：10.87亿元，同比增长 24.89%
2022H1归母净利润：1.12亿元，同比下降 58.28%
Q2营收：6.42亿元，环比增长 44%
Q2归母净利润：0.98亿元，环比增长 587%

业绩短期承压但环比显著改善，公司预计2022H2将步入业绩收获期。

增长驱动因素

海外市场增长：境外业务营收达5.31亿元，同比增长 77.71%，营收占比提升至 49.16%，主要得益于对欧美品牌的替代和市场份额的扩大。
产品结构优化：红外热像仪整机和微波射频系统及组件贡献了主要增长动力。
毛利率变化：2022H1毛利率为 47.19%，同比下降 16.20pct，主要由于毛利率较低的产品销售占比提升。

研发与费用

销售费用：0.65亿元，同比增长 115.58%
管理费用：0.95亿元，同比增长 95.36%
研发费用：2.35亿元，同比增长 42.16%
财务费用：-0.04亿元，主要由于汇兑收益增加

公司持续加大新业务的研发投入，推动技术创新和产品开发，期间费用有所上升。

关键信息

应用领域拓展

民品领域：户外红外热像仪业务有望成为业绩增长的重要推动力，伴随成本下降和售价降低，市场需求将进一步扩容。
特种领域：国产替代和自主可控是主旋律，公司具备核心技术能力，与客户建立稳固合作关系，产品满足特种装备非制冷红外探测器芯片需求，制冷红外机芯产品化进展顺利，并实现全系列 100% 国产化改造。

投资建议与盈利预测

盈利预测：
- 2022年：营收26.05亿元，归母净利润5.54亿元
- 2023年：营收35.24亿元，归母净利润8.63亿元
- 2024年：营收45.16亿元，归母净利润11.51亿元
估值：
- 2022年PE为 31.49x
- 2023年PE为 20.18x
- 2024年PE为 15.14x
投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数 20% 以上。

风险提示

市场拓展不及预期
新品拓展不及预期
特种红外订单不及预期

基本数据

项目	52周最高/最低价(元)	A股流通股 (百万股)	A股总股本 (百万股)	流通市值 (百万元)	总市值 (百万元)
数据	125.6 / 32.84	446.02	446.02	17470.75	17470.75

盈利预测表

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1561.44	1780.29	2605.49	3524.10	4516.88
归母净利润(百万元)	584.20	461.18	553.59	863.91	1151.13
每股收益(元)	1.31	1.04	1.24	1.94	2.59

财务比率

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	62.81	58.34	53.73	55.26	55.39
净利率(%)	37.41	25.90	21.25	24.51	25.48
ROE(%)	19.95	13.23	13.90	17.82	19.18
P/E	29.84	37.80	31.49	20.18	15.14
P/B	5.95	5.00	4.38	3.59	2.90
EV/EBITDA	23.12	32.19	26.37	18.73	14.67

投资评级说明

投资评级	定义
买入	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

报告作者

分析师：张世杰
执业证书编号：S0020521120003
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