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债市周报总结（12月8日-12月12日）

本周债市回顾

本周（12月8日-12月12日），债市收益率整体下行，主要受到以下因素影响：

• 政策因素：重大会议释放宽松货币政策和财政政策信号，为经济工作定调。
• 外部因素：美联储降息如期落地，强化国内货币宽松预期。

截至12月12日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别下行0.90BP、1.03BP、1.35BP，收于2.25%、1.84%、1.39%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别变化0BP、+0.53BP，收于40.9BP、45.2BP。10Y收益率整体下行，显示市场对宽松政策的积极反应。

下周展望与策略

债市展望：关注下周经济数据表现

1. 基本面：生产指标分化，房地产成交同比下行，物价板块表现不一。其中，11月CPI回升但PPI降幅扩大，生活资料价格分化明显，生产资料价格指数环比回升，但原油价格继续回落。
2. 供给端：利率债发行规模较上周有所回落，国债发行10939.9亿元（含特别国债续发7500亿元），地方债发行1069.55亿元，同业存单发行9417.8亿元。地方债整体发行进度达102.8%，新增专项债和一般债发行进度分别为104%和96.3%。
3. 资金面：本周央行通过7天逆回购净投放47亿元，资金面边际收紧。DR001/DR007分别下行至1.28%、1.51%。同业存单利率小幅回升，存单利差变化不大。下周央行可能继续超额续作6M买断式逆回购，资金面或将波动回正。

债市策略：关注机构情绪变化，把握1.85%关键位置

• 关注重点：

  1. 经济数据：下周将公布11月消费、投资、就业等数据，观察四季度GDP是否在高基数下出现回升。
  2. 政策落地：中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，财政政策转向“保持必要赤字”，货币政策强调“促进经济稳定增长、物价合理回升”，政策加码概率上升。
  3. 机构行为：公募销售费用新规可能引发机构边际赎回，交易盘占比上升可能放大市场波动，需关注情绪变化。

• 策略建议：

  • 资金面：预计下周资金面均衡偏松，短端以政策利率（1.4%）为下限，当前短端收益率约1.39%，短期收益博取空间有限。
  • 长端：10Y收益率可能维持“上有顶、下有底”的状态，但受扰动因素影响，短期波动或加大。重点关注1.85%关键点位，该位置或成为收益率上行的阻力位。
  • 配置机会：建议关注1.85%关键点位及以上的配置价值，把握债市波动带来的机会。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成压力。
2. 政府债供给节奏超预期：可能影响资金面和收益率走势。
3. 债市利率超预期回调：可能引发市场波动，需警惕风险。

下周公开市场操作及财经日历

表1：央行公开市场操作情况（单位：亿元）

表2：下周资金日历

表3：下周财经日历

分析师简介

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券及宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固定收益分析师，帝国理工学院硕士，主要覆盖利率方向研究。

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