20260110-中国银河-固收周报_关注长端当前位置的配置价值_16页_1mb

债市周报总结（1月4日-1月9日）

核心内容

本周债市收益率整体呈现先上后下的震荡走势，主要受到央行12月买债操作、公募基金销售新规及股债跷跷板效应的影响。截至1月9日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化 +3.5BP、+3.09BP、-4.85BP，收于2.30%、1.88%、1.29%。收益率曲线走陡，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化 +0.41BP、+7.94BP，收于42.4BP、59BP。

下周债市将关注即将发布的经济数据表现，包括12月出口、GDP、社会融资规模等，以及政策面和供给面的动向。央行将继续维持流动性合理充裕，预计下周资金面将保持均衡偏宽。此外，股债跷跷板效应有所减弱，债市短期承压有限。

主要观点

• 收益率曲线变化：本周债市收益率曲线走陡，长端利率显著上行，短端利率则有所回落。
• 影响因素：
  • 央行12月买债操作预期落空；
  • 公募基金销售新规落地；
  • 股债跷跷板效应推动收益率上行。
• 资金面情况：跨年后资金面向均衡偏松回归，DR001和DR007分别降至1.27%和1.52%。同业存单利率小幅回升，但期限利差有所收窄。
• 供给面变化：1月利率债发行规模回升，预计1月政府债净供给约1.24万亿元，其中专项债发行较多，供给压力有所上升。
• 经济基本面：生产指标分化，房地产成交同比下行，物价指数涨跌不一，整体经济基本面不强。

关键信息

债市策略建议

• 关注因素：
  1. 12月外贸及2025年GDP表现；
  2. 货币政策宽松落地可能性；
  3. 财政积极前置带来的供给压力；
  4. 股债跷跷板效应的边际减弱。
• 策略建议：
  • 长端配置价值显现：10年期国债收益率在1.88%左右徘徊，配置性价比提升，建议把握年初加仓机会。
  • 短端交易机会：资金面均衡偏松，短端收益率以政策利率（1.4%）为下限，交易性机会有限，但可关注资金宽松带来的收益博取机会。

下周市场展望

• 资金面：预计下周资金面将保持均衡，央行可能超额续作6M买断式逆回购，维持流动性合理充裕。
• 经济数据：下周将公布12月M2、M1、新增人民币贷款、进出口金额等关键数据，关注其是否符合预期。
• 政策面：央行强调金融稳定和货币政策传导，预计一季度宽松政策将偏向降准和结构性降息。
• 供给面：1月政府债净供给约1.24万亿元，财政前置背景下供给压力有所回升，需关注市场对供给的反应。

下周财经日历

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市产生不利影响。
2. 政府债供给超预期：可能对市场流动性造成压力。
3. 利率超预期回调：可能对债券价格形成冲击。

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固定收益分析师，帝国理工学院硕士，2022年加入中国银河证券研究院。

附注

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。
• 评级标准：基于行业指数或公司股价相对基准的表现，分为推荐、中性、回避等。

注：以上总结基于原文内容整理，不包含任何额外信息。