20171024-中国银河国际证券-丽新集团–业绩点评_7页_1mb

报告摘要

丽新集团2017财年业绩及未来展望总结

核心内容

丽新集团在2017财年实现了显著的利润增长，主要得益于投资物业的公允值收益。尽管这些收益为非现金项目，但其规模表明集团持有优质资产。集团旗下各公司目前估值偏低，为投资者提供了安全边际。此外，集团正在经历重组，业务结构逐步清晰，且未来12个月内有望迎来多个重要催化剂。

主要观点

2017财年业绩亮点：
丽新集团整体利润大幅上升，其中丽新发展和丽新控股的业绩尤为突出。
- 丽新发展净利润为20.94亿港元，同比增长82%，主要受益于投资物业的公允值收益（20.97亿港元）。
- 丽新控股净利润为14.8亿港元，同比增长536%。
- 尽管有出售亏损，若剔除一次性项目，集团仍录得小额利润。
旗舰公司表现：
丽新发展作为集团核心，拥有多个优质物业资产，包括位于香港及英国的多个大型物业项目，如长沙湾广场、铜锣湾广场2期、伦敦Leadenhall Street物业等。
- 公司的出租物业组合市值超过250亿港元，应占租金收益率约为4.5%。
- 公司在马头角、筲箕湾、深水埗等地有物业发展项目，并运营酒店和餐厅业务。
2018年催化剂：
- 蓝塘傲项目：集团拥有50%权益，建筑面积28.3万平方尺，已以每平方尺15,200港元的价格出售。
- 马头角项目：部分已售出，剩余部分预计将继续推进。
- Leadenhall UK项目：计划整合多个物业为110万平方尺的办公大楼，中渝置地已购入附近物业。
- 海洋公园万豪酒店：预计2018年第三季投入运营，项目价值达44亿港元。
- 横琴创新方第一期：由丽丰控股拥有80%权益，预计2018年底落成，包含办公、住宅、酒店及娱乐设施。
集团重组进展：
- 自周福安加入集团后，公司进行了大规模改组，提升了透明度。
- 减少了不必要的交叉持股，明确了各公司的业务重点。
- 丽新发展通过合股将股份从302.5亿股减少至6.05亿股。
- 集团通过配售和发行有担保票据筹集资金，财务资源有所增强。
估值情况：
- 集团各公司的市净率（P/B）普遍偏低，其中丽新发展的市净率为0.32倍，低于其他小型地产股。
- 丽新发展股价表现落后于其他小型地产开发商，但其低估值为投资提供了潜在机会。
- 集团整体市净率在0.25倍至0.35倍之间，远低于资产价值。
财务状况：
- 截至2017年7月底，丽新发展拥有26亿港元现金，总借款约88亿港元，净负债权益比约15%。
- 集团总资产达384亿港元，负债总额为11,336.45亿港元，股东权益为27,104.54亿港元。