20230904-浦银国际证券-微创机器人-B-02252.HK-1H23图迈新增装机稍逊预期_短期关注医疗反腐影响及现金储备_8页_1mb

微创机器人（2252HK）研究摘要

业绩概况：

• 1H23公司收入人民币4760万元，确认4台图迈装机，仍有3台已中标未装机。毛利率464%，同比下降196个百分点。
• 归母净亏损54亿元，较1H22亏损46亿元扩大。预计全年收入将超1亿元，2023年净亏损预计低于年初指引的97亿元。
• 短期影响因素：
  • 医疗反腐：自8月初开始影响大型设备招投标，手术机器人作为高值设备受冲击，医院采购节奏预计放缓。
  • IPO节奏收紧：证监会8月发布公告阶段性暂停IPO，影响公司科创板融资（预计募资约20亿元）。
  • 现金压力：6月底现金储备为7亿元，期内新增43亿元银行贷款，公司仍需寻找新融资方案。

估值调整：

• 鉴于短期面临的政策与现金压力，浦银国际下调目标价至300港元，较当前股价有61%的潜在空间。
• 维持“买入”评级，支持长期逻辑“渗透率提升”+“国产替代”，但短期需警惕政策风险与资金压力。

短期催化剂与风险：

• 积极因素：图迈二代、R-One、单臂机器人等多款产品即将获批，拓展妇科、普外科、胸科等领域，空间远超现有泌尿外科应用。
• 关键风险：
  • 医疗反腐或导致招投标谨慎，影响产品放量；
  • IPO暂停影响融资进度，现金储备仍紧张；
  • 新机型商业化速度、市场竞争态势不及预期。

盈利预测与估值：

• 2023-2025年预计收入分别为10亿、24.6亿、52亿元，同比增速142%、112%、77%；归母净利润亏损持续，预计分别为-101亿、-85亿、-62亿元。
• DCF估值基于11%的WACC和3%永续增长率，目标价300港元。

供参考的信息整理由专业分析员提供，不构成投资建议。