20250211-紫金天风-黄金周报_到底在涨什么__24页_1mb

黄金市场分析报告总结

一、市场动态

近期受中美贸易战升级和地缘政治风险加剧影响，伦敦现货黄金价格连续五个交易日上涨，突破近4%涨幅，创下历史新高。

二、短期驱动因素分析

1. 关税政策：特朗普政府的反复关税政策显著支撑金价，但市场已充分定价极端关税情景，进一步超预期出台空间有限。
2. 美元走弱：美元指数持续走弱，为金价继续提供支撑，预计近期金价仍将保持强势。
3. 美联储表态：FOMC会议表态偏平衡，市场降息预期下调，但核心PCE数据略低于预期，对黄金形成一定支撑。

三、长期驱动因素分析

1. 财政缺口：
   • 路径一：削减社会支出，但遭遇政治阻力。
   • 路径二：扩大关税征收范围，但可能冲击经济，实现难度较大。
2. 债务问题：美国财政融资缺口和债务规模攀升构成黄金牛市的长期逻辑。

四、技术面与资金动向

1. 持仓情况：COMEX黄金持仓显著上升，非商业多头持仓占比下降，空头力量有所增强。
2. 美债市场：美国10年期国债收益率出现下行，收益率曲线趋平。
3. 市场情绪：投资者对TIPS收益率趋于负面预期，市场对通胀持续性存疑。

五、商品关联性

黄金与美元指数关系走强，与原油、铜价相关性减弱，这与全球需求动能边际下行有关。

六、外围因素

• 汇率影响：关税政策对人民币兑美元汇率造成压力。
• 库存变化：COMEX黄金库存增加，SPDR黄金ETF持仓维持高位，白银ETF持仓呈下降趋势。

七、总结

基于自主宽松和通胀持续的疑虑加深，分析师认为当前驱动黄金上涨的基本因素暂时并未改变，因此建议投资者维持长期看多策略。