20260330-兴证国际证券-古茗-01364.HK-保持高成长性_强化规模优势_4页_422kb

古茗（01364.HK）投资分析总结

核心内容

古茗（01364.HK）作为一家快速发展的茶饮品牌，在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，盈利能力和运营效率持续提升，展现出良好的增长潜力。报告维持“买入”评级，基于其高成长性、规模优势和卓越的管理能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2025年公司实现营收129.1亿元，同比增长46.9%；经调整净利润达25.7亿元，同比增长66.9%。盈利能力显著增强，经调整净利率为19.9%，同比增长2.4个百分点，处于行业较高水平。
• 收入结构优化：销售商品及设备收入为102.69亿元，同比增长46.1%；加盟管理服务收入为26.28亿元，同比增长50.2%；直营收入增长14.7%。
• 单店经营指标提升：2025年公司总GMV为327.32亿元，同比增长46.1%；总出杯数为19.05亿杯，同比增长43.4%。单店日均GMV和出杯数分别增长20.0%和18.8%。
• 开店节奏积极：截至2025年底，公司总门店数达13,554家，年内净增3,640家，关店率仅为6.6%，显示健康扩张。二线及以下城市门店占比82%，乡镇门店占比44%，下沉战略持续深化。
• 供应链与会员体系优化：公司在全国拥有24座仓储物流基地，约75%的门店位于配送范围内，98%的门店可实现两日一配冷链配送。配送成本占GMV比例低于1%。小程序注册会员达2.06亿，2025Q4活跃会员达5,200万，会员活跃度高。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流与派息

• 2025年经营现金流净额为24.1亿元，账面现金及现金等价物达38.9亿元。
• 2025年拟派发末期股息每股0.50港元，派息总额为11.89亿元，占经调整利润的46%。
• 按2026年3月30日收盘价计算，2025年股息率为1.8%。

风险提示

• 扩张风险：开店进度可能不及预期。
• 加盟模式风险：加盟体系的持续性和稳定性存在不确定性。
• 供应链风险：供应链中断可能影响运营。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

投资评级说明

• 买入：公司股价相对相关市场代表性指数涨幅大于15%。
• 增持：相对涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对涨幅小于-5%。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

公司信息与联系方式

• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层
  • 北京：北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元
  • 深圳：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼
  • 香港（兴证国际）：香港德辅道中199号无限极广场32楼全层
• 邮编：
  • 上海：200135
  • 北京：100020
  • 深圳：518035
  • 香港：518035
• 邮箱：
  • 上海、北京、深圳：research@xyzq.com.cn
  • 香港：ir@xyzq.com.hk

分析师信息

• 宋健：S0190518010002，songjian@xyzq.com.cn
• 严宁馨：S0190521010001，yanningxin@xyzq.com.cn（请注意，严宁馨并非香港证监会注册持牌人）