20221221-国盛证券-食品饮料2023年度策略_回答市场关注的三个问题_37页_3mb

食品饮料行业2023年度策略总结

核心内容

2023年食品饮料行业将围绕三大主线展开投资机会：白酒板块复苏、餐饮链复苏节奏以及成本下行带来的盈利弹性。

一、2023年白酒板块的演绎

1. 基本面变化

• 白酒行业将开启新一轮周期，类似于2014年。
• 2023上半年高端酒价格以平稳为主，随着经济回暖，进入上行周期。
• 渠道库存状况良好，需求回暖后传导效率提升，盘整期缩短。

2. 股价走势

• 白酒板块将经历估值修复，但盈利提速尚需时间，相对收益仍需观察。
• 2014年白酒板块估值修复但未能跑赢大盘，2023年或将类似。
• 2023年高端酒（如茅台）有望率先修复，是观察行业复苏的重要指标。

3. 投资建议

• 核心推荐：泸州老窖、五粮液、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖。
• 白酒板块整体具备估值修复空间，但增长节奏尚不明朗。

二、餐饮链复苏节奏及机遇

1. 复盘复苏三阶段

• 预期阶段（2020.6-2020.10）：消费场景修复，预期先行。
• 反复阶段（2020.10-2021.10）：复苏节奏波折，市场反复。
• 兑现阶段（2021.10-至今）：基本面逐步兑现，业绩改善。

2. A股市场演绎

• A股餐饮板块已进入兑现阶段，但仍有部分缺口。
• 下游连锁企业业绩弹性较大，中游食品制造和上游调味品分化明显。
• 基本面兑现度是2023年股价走势的核心指标。

3. 投资建议

• 核心推荐：千禾味业、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香、东鹏饮料、安井食品、重庆啤酒、燕京啤酒。
• 餐饮链复苏未尽，需精选标的，关注业绩兑现能力。

三、成本下行带来的投资机会

1. 大众品成本结构

• 大众品成本构成差异较大，**“单一成本型”**公司业绩弹性更强。
• 油脂和包材价格已下行，是确定性板块。
• 潜在下行板块需跟踪价格变动，关注预期差。

2. 成本下行主线

• 主线一：成本端油脂和包材占比高的公司，如千禾味业、立高食品、安琪酵母等。
• 主线二：关注潜在下行板块，如调味品、速冻食品等。

3. 业绩弹性测算

• 假设2023年大众品毛利率恢复至2019年水平，主要企业均有明显业绩弹性。
• 推荐公司：千禾味业、安琪酵母、立高食品、中炬高新、甘源食品、日辰股份、东鹏饮料、安井食品、重庆啤酒、燕京啤酒。

四、投资建议汇总

1. 白酒板块

• 2023年白酒板块将开启新周期，高端酒为首选。
• 地产酒板块有阶段性机会。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖。

2. 大众品板块

• 重点关注成本端的油脂和包材占比高的公司。
• 聚焦潜在下行板块，关注价格变动带来的预期差。
• 推荐标的：千禾味业、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香、东鹏饮料、安井食品、重庆啤酒、燕京啤酒。

五、风险提示

• 测算误差
• 经济复苏不及预期
• 疫情反复
• 食品安全问题
• 原材料价格波动
• 渠道拓展不及预期

六、相关研究与图表

• 相关研究：

  • 《食品饮料：返乡提前，团购抬头——华东四省白酒草根调研反馈》（2022-12-12）
  • 《食品饮料：休闲食品之全渠道解构：千帆竞发，思变者胜》（2022-12-02）
  • 《食品饮料：成都糖酒会调研反馈——酒类板块》（2022-11-13）

• 图表目录：

  • 图表1-87：涵盖白酒历史周期、股价走势、估值变化、餐饮链复苏节奏、供应链分环节表现等。

七、作者信息

• 分析师：
  • 符蓉（S0680519070001）
  • 郝宇新（S0680522080001）
  • 吴思颖（S0680522090001）
  • 陈昕晖（S0680522090002）
• 研究助理：胡慧（S0680122020012）

八、结论

2023年食品饮料行业将逐步从疫情冲击中恢复，白酒板块有望开启新周期，餐饮链复苏进入兑现阶段，成本下行为大众品带来盈利弹性。建议投资者关注高端白酒及具备成本控制能力的大众品企业，把握行业复苏带来的投资机会。