工银亚洲研究开局之年的韧性增长与动能转换_23页_2mb

中国内地2026年中经济回顾及展望总结

核心内容概览

本报告分析了中国内地2026年上半年经济运行情况，重点回顾了消费、投资和出口三大领域的表现，并展望了下半年的经济走势与政策支持方向。

主要观点

一、经济总体表现：韧性增长与动能转换

• 外需保持韧性：出口增长超预期，前5月同比增长15.5%，全年出口增速有望达10%左右。
• 内需稳中向好：消费延续“总量平稳、结构优化”，服务消费增速优于商品消费，预计全年社零增长2.5%-2.8%。
• 投资逐步回稳：上半年固投累计同比-4.1%，但高技术制造业投资保持增长，基建投资有望下半年回升。

二、消费领域：结构优化与政策支持

• 服务消费扩容：前5月服务消费同比增长5.4%，旅游、文体、交通等服务领域增长显著。
• 商品消费稳中有升：“以旧换新”政策带动商品消费增长趋稳，智能终端、新能源汽车等升级类消费表现亮眼。
• 政策引导消费：2026年《政府工作报告》将“提振消费”列为首要任务，聚焦居民增收与消费环境优化。

三、投资领域：结构性调整与政策发力

• 制造业投资分化：高技术制造业投资保持韧性，传统制造业投资放缓。
• 基建投资结构性增长：重点项目储备充足，资金投放空间充裕，下半年有望逐步回升。
• 房地产投资压力缓解：核心城市销售回暖，政策支持下地产行业结构性改善。

四、出口领域：多重因素支撑增长

• 外需保持强劲：全球经济增长、AI算力投资、能源转型等推动出口增长。
• 出口结构优化：对新兴市场如东盟、非洲出口增长显著，AI相关产品出口保持高景气。
• 价格因素拉动：油价回落滞后效应在下半年仍将支撑出口增速。

关键信息

消费数据

• 前5月社零累计同比增长2.8%，服务消费增速达5.4%。
• 通讯器材类零售额增长13.8%，新能源汽车零售渗透率升至62.9%。
• 居民可支配收入对消费影响权重上升，达51%。

投资数据

• 前5月固投累计同比-4.1%，其中基建投资增长0.6%。
• 高技术制造业投资增长3.4%，设备工器具购置投资增长9.3%。
• 房地产开发投资降幅扩大，前5月同比-16.2%。

出口数据

• 前5月出口累计同比增长15.5%，5月当月增速达19.4%。
• 机电产品、高新技术产品出口增速分别为22.4%和35.4%。
• 集成电路、自动数据处理设备出口均价分别同比增长106.8%和361.3%。

政策支持

财政政策

• 财政收入修复良好，前5月一般公共预算收入累计同比增长4.0%。
• 财政支出节奏有所放缓，但结构向民生和科技倾斜。
• 2026年新增政府债务规模11.89万亿元，超长期特别国债全年安排1.3万亿元，重点支持“两重”建设和“两新”工作。

货币与金融政策

• 货币政策延续“适度宽松”，结构性工具成为重点。
• 人行通过多种工具净投放流动性2,671亿元，优化金融资源配置。
• 货币政策框架向价格型调控转型，利率走廊收窄至50BP。
• 资本市场改革聚焦科技赋能与深化开放，推动沪深交易所推出主动ETF，支持港股企业境内上市。

结构性展望

• 消费：总量平稳、结构优化，服务消费扩容潜力充足。
• 投资：高技术制造业和基建投资仍是增长亮点，地产行业结构性回暖。
• 出口：外需有韧性、结构有亮点、价格有拉动，全年出口增速有望达10%。
• 政策：财政政策积极，货币政策结构性支持，资本市场改革持续推进。

总结

2026年上半年，中国经济在内外需求的共同支撑下保持韧性增长，政策协同发力推动内需结构优化与投资回稳。下半年，随着财政资金加速拨付、结构性货币政策持续发力、资本市场改革深化，经济有望实现全年增长目标。消费、投资和出口三大引擎协同发力，推动经济高质量发展。