2025-12-24-工银亚洲-中国内地2025年经济回顾及2026年展望_中国经济_十五五_开局前瞻_23页_1mb

中国经济“十五五”开局前瞻总结

核心内容概述

本报告回顾了2025年中国内地经济运行情况，并对2026年经济走势进行了展望，重点分析了消费、投资、出口三大领域的表现及政策支持方向，强调“稳中求进、提质增效”的宏观政策导向，旨在为“十五五”高质量发展奠定基础。

一、2025年经济回顾

1. 消费市场温和复苏

• 总体表现：2025年前11月社零总额同比增长 $4.0%$，增速较2024年同期提升0.5个百分点。
• 服务消费：服务零售额同比增长 $5.4%$，高于商品零售额1.3个百分点，成为消费增长的重要亮点。
• 消费意愿与居民收入：居民消费意愿影响程度略有下降，居民收入增长对消费的驱动作用增强。
• 政策支持：2025年11月六部门发布促消费政策，强调供需适配性，服务消费再贷款、贷款贴息等工具持续发力。

2. 投资增速阶段性回落

• 总体表现：前11月固定资产投资累计同比 $-2.6%$，较2024年同期明显放缓。
• 结构变化：
  • 制造业投资：保持相对韧性，同比增长 $1.9%$。
  • 基建投资：增速放缓，但政策支持下有望结构性增长。
  • 地产投资：持续调整，前11月同比下降 $15.9%$，行业整体处于深度转型阶段。

3. 出口韧性超预期

• 总体表现：2025年前11月出口同比增长 $5.4%$，净出口对经济增长的拉动率提升至 $1.5%$。
• 地区结构：对东盟、非洲、拉丁美洲等新兴市场出口增长显著，合计占比超三成。
• 产品结构：机电产品、高技术产品为出口增长主力，高端制造产品如船舶、汽车、集成电路出口表现突出。

二、2026年经济展望

1. 消费：稳中向好，服务消费成新增长点

• 增长预期：全年消费有望保持“稳中向好”态势，社零增速预计在 $3.3% - 3.4%$。
• 政策支持：
  • 促消费政策持续发力，包括扩大以旧换新政策、清理消费限制措施。
  • 优化“两新”政策，推动消费供需匹配。
  • 提升公共服务支出比重，降低预防性储蓄倾向。
• 结构优化：商品消费继续升级，服务消费潜力加速释放。

2. 投资：止跌回稳，结构优化

• 增长预期：固定资产投资有望同比增长 $2.2% - 2.4%$。
• 重点方向：
  • 基建投资：结构性增长，聚焦新质生产力、交通物流、城市更新、民生领域等。
  • 制造业投资：保持中高速增长，向高端化、智能化、绿色化转型。
  • 地产投资：行业调整对经济增长影响趋弱，一二线城市或率先回暖。
• 政策支持：加大专项债与特别国债发行力度，优化地方债务管理，激发民间投资活力。

3. 出口：韧性持续，多元化布局增强

• 增长预期：出口增速预计在 $4% - 5%$。
• 政策影响：
  • “对等关税”影响减弱，中美贸易摩擦趋缓。
  • 与非美地区贸易合作深化，出口结构优化。
• 产品结构：技术主导型产品出口增长稳定，高端制造产品持续发力。

三、政策导向

1. 财政政策：更加积极，稳民生、促消费、扩投资

• 赤字率：预计维持 $4%$ 左右。
• 财政支出：2026年广义财政支出预计达43.6万亿元，较2025年增加约1.4万亿元。
• 重点支持：
  • 民生类支出占比提升，推动公共服务支出占财政支出比重合理提高。
  • 专项债与特别国债扩容，支持“两重”项目及民生领域建设。

2. 货币政策：适度宽松，结构性工具精准发力

• 政策基调：延续“适度宽松”基调，灵活高效运用降准降息等工具。
• 操作方向：
  • 节假日前后或先行降准，降息1-2次（每次10BP）。
  • 结构性工具聚焦于扩大内需、科技创新、中小微企业、资本市场等领域。
  • 通过再贷款、再贴现等工具支持消费与养老等领域发展。

四、关键信息与政策亮点

• 消费政策：释放服务消费潜力，扩大国际消费中心建设，清理不合理限制。
• 投资政策：优化基建投资结构，支持制造业高端化发展，推动地产行业结构性回暖。
• 出口政策：深化多元化布局，推动与新兴市场合作，优化贸易结构。
• 财政工具：新增2万亿元超长期特别国债、4.6万亿元地方专项债，推动“投资于人”。
• REITs发展：基础设施REITs资产范围持续扩大，推动民间投资退出机制完善。

五、总结

2025年中国经济呈现“消费稳中向好、投资阶段性回落、出口韧性超预期”的态势。2026年，政策支持下消费、投资、出口有望同步改善，推动经济保持 $5%$ 左右的增速。财政与货币政策协同发力，通过结构性工具精准支持重点领域，助力“十五五”高质量发展开局。