20230601-浙商证券-债券市场深度报告_应用篇_不同信用阶段下的资产配置-信用周期的判断和应用_16页_1mb

信用周期与政策、经济、价格周期紧密关联，并指导大类资产定价。政策周期领先信用周期，货币宽松是信用扩张前提；财政周期多数同步信用周期。信用周期领先经济3-5个季度，价格2-3个季度。传导机制包括生产端和需求端链条，货币供给领先、信用需求滞后。

信用周期可划分为四个阶段：宽货币+宽信用（信用量升价跌）、紧货币+宽信用（信用量价齐升）、紧货币+紧信用（信用量跌价升）、宽货币+紧信用（信用量价齐跌）。每个阶段资产表现不同，胜率和收益优先级各异。

资产配置建议：在紧货币+紧信用阶段，优先级为现金 > 债券（信用债、国债） > 股票（消费、成长、周期风格） > 商品（有色金属、布油）。股票内部可关注消费和成长风格；债券关注信用债和国债；商品关注有色金属和布油。

风险包括指标划分不合理、数据处理偏差、历史经验不可复制。报告强调当前周期定位为紧货币+紧信用，胜率为关键，收益次之。

报告通过多周期分析提供资产配置经验，需结合当前经济体况调整。历史数据不足，结论应谨慎解读。