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山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑

• 短期走势：今日贵金属大幅回撤，沪金主力收跌2.85%，沪银主力收跌9.03%。
• 特朗普贸易战风险：短期风险阶段兑现，市场情绪有所缓和。
• 美国经济信号：出现更多转弱信号，但美联储对降息态度谨慎，市场预期下次降息时间为5月，预计全年降息空间约为125基点。
• 通胀韧性：美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，显示通胀仍具韧性。
• 美元与美债收益率：美元指数和美债收益率下行遇阻，市场担忧美联储可能不会跟随政策宽松。

避险属性

• VIX指数：低位上行，显示市场波动性增加。
• 全球股市暴跌：引发流动性担忧，避险情绪升温。
• 特朗普对等关税：对黄金形成利多，但市场已部分兑现。

商品属性

• CRB商品指数：震荡下行，显示整体商品市场承压。
• 人民币贬值：对国内黄金价格形成支撑。

策略建议

• 稳健投资者：建议观望。
• 激进投资者：可采取高抛低吸策略。
• 仓位管理：建议严格止损止盈，控制风险。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	3056.10	-82.00	-61.90
国际价格	伦敦金	美元/盎司	3054.50	-63.60	-17.10
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	718.18	-20.86	-4.62
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	713.23	-25.74	-7.33
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-5.17	-6.46	1.72
基差与价差	沪金主力基差	元/克	-4.95	-4.88	-2.71
金银比	伦敦金/伦敦银	—	97.46	5.35	8.16
金铜比	Comex金/Comex铜	—	6.96	0.44	0.86
金油比	Comex金/WTI原油	—	49.04	1.94	3.88
持仓量	Comex黄金	手（100盎司）	498746	-16251	-34820
持仓量	沪金主力（上期所）	千克	191316	-29396	-16251
持仓量	黄金TD（上金所）	千克	192104	17916	6926
库存	LBMA库存	吨	8477	—	0
库存	Comex黄金	吨	1402	0	39
库存	沪金（上期所）	吨	16	—	0
库存	显性库存总计	吨	40622	192	581
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	176553	—	-16134
黄金ETF	SPDR	吨	932.80	0	-0.58
期货仓单	沪金注册仓单数量	千克	16	—	0

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治异动风险。

二、白银

核心逻辑

• 黄金价格趋势：黄金价格是白银价格的锚，两者走势紧密相关。
• 资金面：CFTC白银净多近期和iShare白银ETF重新减仓，显示市场资金流出。
• 库存面：白银显性库存小幅增加，可能影响短期供应。

策略建议

• 稳健投资者：建议观望。
• 激进投资者：可采取高抛低吸策略。
• 仓位管理：建议严格止损止盈，控制风险。

关键数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	29.53	-2.40	-5.30
国际价格	伦敦银	美元/盎司	31.34	-1.14	-3.06
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	7617.00	-669.00	-895.00
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	7606.00	-657.00	-877.00
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	249.90	-402.20	-237.57
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	-11	—	18
持仓量	Comex白银	手（5000盎司）	170197	—	569
持仓量	沪银主力（上期所）	千克	5403105	-817650	-1924530
持仓量	白银TD（上金所）	千克	3960914	86502	-20056
库存	LBMA库存	吨	22462	—	-1066
库存	Comex白银	吨	15241	160	549
库存	沪银（上期所）	吨	1151	—	-24
库存	白银（上金所）	吨	1731	—	0
库存	显性库存总计	吨	40622	192	581
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓（周度）	手	41449	—	-4357
白银ETF	iShare	吨	13881.01	0	-63.68
期货仓单	沪银注册仓单数量	千克	1186940	—	31737
风险提示	美联储官员讲话可能改变宽松指引。	—	—	—	—
风险提示	美国经济数据超预期风险。	—	—	—	—
风险提示	地缘政治异动风险。	—	—	—	—

三、基本面分析

美联储政策

• 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周下降0.25%。
• 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%。
• 准备金余额利率(IORB)：4.40%，较上周下降0.25%。
• 美联储总资产：67743.25亿美元，较上周下降169.14亿美元。
• M2同比：3.88%，较上周上升0.07%。

美国通胀

• CPI同比：2.80%，较上周下降0.20%。
• CPI环比：0.40%，较上周下降0.20%。
• 核心CPI同比：3.10%，较上周下降0.20%。
• 核心CPI环比：0.40%，较上周下降0.20%。
• PCE物价指数同比：2.54%，较上周下降0.02%。
• 核心PCE物价指数同比：2.79%，较上周上升0.13%。

美国经济增长

• GDP年化同比：2.90%，较上周下降0.40%。
• GDP年化环比：2.40%，较上周下降0.70%。

美国劳动力市场

• 失业率：4.20%，较上周上升0.10%。
• 非农就业人数月度变化：22.80万，较上周上升1.11万。
• 劳动参与率：62.50%，较上周上升0.20%。
• 平均时薪增速：3.80%，较上周下降0.20%。
• ADP就业人数：15.50万，较上周上升7.10万。
• 当周初请失业金人数：21.90万，较上周下降0.60万。
• 职位空缺数：737.60万，较上周下降49.40万。
• 挑战者企业裁员人数：27.52万，较上周上升10.32万。

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：39.00，较上周下降3.00。
• 成屋销售：426.00万套，较上周下降3.00万套。
• 新屋销售：59.00万套，较上周上升5.00万套。
• 新屋开工：111.10万套，较上周上升16.70万套。

美国消费

• 零售额同比：3.89%，较上周下降0.76%。
• 零售额环比：-1.43%，较上周下降2.37%。
• 个人消费支出同比：5.29%，较上周下降0.11%。
• 个人消费支出环比：0.43%，较上周上升0.71%。
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上周上升0.30%。

美国工业

• 工业生产指数同比：1.44%，较上周下降0.48%。
• 工业生产指数环比：0.75%，较上周上升0.48%。
• 产能利用率：78.19%，较上周上升0.48%。
• 耐用品新增订单：749.86亿美元，较上周下降2.05亿美元。
• 耐用品新增订单同比：1.43%，较上周下降0.99%。

美国贸易

• 出口同比：-9.82%，较上周下降21.93%。
• 出口环比：-41.91%，较上周下降39.79%。
• 进口同比：9.72%，较上周上升15.16%。
• 进口环比：-3.55%，较上周上升8.39%。
• 贸易差额：-12.27百亿美元，较上周下降2.46百亿美元。

美国经济调查

• ISM制造业PMI指数：49.00，较上周下降1.90。
• ISM服务业PMI指数：50.80，较上周下降2.00。
• Markit制造业PMI指数：49.80，较上周下降0.30。
• Markit服务业PMI指数：54.30，较上周上升1.50。
• 密歇根大学消费者信心指数：57.00，较上周下降14.70。
• 中小企业乐观指数：100.70，较上周下降2.10。
• 美国投资者信心指数：-2.70，较上周下降21.90。

避险属性

• 央行黄金储备：中国2292.33吨，美国8133.46吨，世界36146.59吨。
• IMF外储占比：美元57.39%，欧元20.02%，人民币2.17%。
• 地缘政治风险指数：104.22。
• VIX指数：57.77，较上周上升12.46，涨幅27.50%。

商品属性

• CRB商品指数：288.46，较上周下降20.84，跌幅6.74%。
• 离岸人民币：7.3115，较上周上升0.0549，涨幅0.76%。

四、美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）

日期	降息概率
2025/5/7	60.5%
2025/6/18	54.7%
2025/7/30	52.8%
2025/9/17	31.9%
2025/10/29	17.7%
2025/12/10	22.4%
2026/1/28	11.1%
2026/3/18	17.1%
2026/4/29	8.1%
2026/6/17	19.8%
2026/7/29	10.3%
2026/9/16	3.7%
2026/10/28	10.9%
2026/12/9	10.9%

五、风险提示总结

• 美联储政策变化：可能影响贵金属价格走势。
• 经济数据超预期：可能改变市场预期。
• 地缘政治风险：可能引发避险情绪升温。

六、策略总结

• 黄金：短期金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 白银：受黄金影响较大，短期波动明显，中期需关注基本面变化。

七、作者与审核信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 审核：曹有明
• 复核：刘书语

八、免责声明

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