20250422-山金期货-贵金属策略报告_4页_591kb

山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑

• 短期因素：特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。
• 避险属性：特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能，VIX指数低位上行；特朗普对鲍威尔的攻击可能威胁美联储独立性，推动各国央行减持美债、增持黄金。
• 货币属性：特朗普警告称除非美联储降息，否则经济将放缓；美国通胀与劳动力市场仍具韧性，通胀预期大幅上行。市场预期美联储下次降息在6月，预计25年总降息空间重回100基点左右。美元指数震荡下行，美债收益率震荡偏弱。
• 商品属性：CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内黄金价格。

市场表现

• 国际价格：
  • Comex黄金主力合约收盘价：3435.10美元/盎司，较上日涨93.80，涨幅2.81%。
  • 伦敦金：3305.65美元/盎司，较上日无变化。
• 国内价格：
  • 沪金主力收盘价：831.42元/克，较上日涨26.36，涨幅3.27%。
  • 黄金T+D收盘价：826.67元/克，较上日涨22.80，涨幅2.84%。

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：19.24元/克，较上日涨0.75，涨幅4%。
• 沪金主力基差：-4.75元/克，较上日跌3.56。
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：102.31，较上日涨1.48，涨幅1.47%。
• 金铜比（Comex金/Comex铜）：7.28，较上日涨0.18，涨幅2.47%。
• 金油比（Comex金/WTI原油）：54.80，较上日涨2.38，涨幅4.55%。

持仓量

• Comex黄金：456628手，较上日无变化。
• 沪金主力：204671千克，较上日涨6556，涨幅3.31%。
• 黄金TD：225312千克，较上日涨21164，涨幅10.37%。

库存

• LBMA库存：8488吨，较上日无变化。
• Comex黄金：1340吨，较上日无变化。
• 沪金：16吨，较上日无变化。

期货持仓

• CFTC管理基金净持仓：136919手，较上日无变化。
• SPDR黄金ETF：952.29吨，较上日无变化。
• 沪金注册仓单数量：16千克，较上日无变化。

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。

二、白银

核心逻辑

• 黄金价格趋势是白银的锚，黄金走强对白银形成支撑。
• 资金面：CFTC白银净多大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓。
• 库存面：白银显性库存小幅下降，显示市场对白银的需求增加。

市场表现

• 国际价格：
  • Comex白银主力合约收盘价：32.64美元/盎司，较上日涨0.09，涨幅0.28%。
  • 伦敦银：32.31美元/盎司，较上日无变化。
• 国内价格：
  • 沪银主力收盘价：8174.00元/千克，较上日跌73.00，跌幅0.89%。
  • 白银T+D收盘价：8154.00元/千克，较上日跌73.00，跌幅0.89%。

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：579.40元/克，较上日跌73.00，跌幅11.19%。
• 沪银主力基差：-20元/千克，较上日无变化。

持仓量

• Comex白银：144400手，较上日无变化。
• 沪银主力：5093895千克，较上日跌32715，跌幅0.64%。
• 白银TD：3682262千克，较上日跌53792，跌幅1.44%。

库存

• LBMA库存：22127吨，较上日跌335，跌幅1.49%。
• Comex白银：15485吨，较上日跌38，跌幅0.00%。
• 沪银：924吨，较上日跌29，跌幅3.04%。
• 白银（上金所）：1683吨，较上日跌62，跌幅3.58%。
• 显性库存总计：40232吨，较上日跌38，跌幅0.09%。

期货持仓

• CFTC管理基金净持仓：23329手，较上日涨1398，涨幅0.06%。
• iShare白银ETF：14120.10吨，较上日无变化。
• 沪银注册仓单数量：937219千克，较上日跌54898，跌幅5.53%。

策略建议

• 稳健者：观望。
• 激进者：高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。

三、基本面关键数据

美联储

• 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周降0.25。
• 贴现利率：4.50%，较上周降0.25。
• 准备金余额利率（IORB）：4.40%，较上周降0.25。
• 美联储总资产：67781.39亿美元，较上周降3.07。
• M2同比：3.88%，较上周升0.01。
• 十年期美债真实收益率：2.65%，较上日升0.09，涨幅3.52%。
• 美元指数：98.35，较上日跌0.88，跌幅0.88%。

美国通胀

• CPI同比：2.40%，较上周降0.40。
• CPI环比：0.20%，较上周降0.50。
• 核心CPI同比：2.80%，较上周降0.30。
• 核心CPI环比：0.20%，较上周降0.20。
• PCE物价指数同比：2.54%，较上周升0.02。
• 核心PCE物价指数同比：2.79%，较上周升0.13。
• 1年通胀预期：6.70%，较上周升1.70。
• 5年通胀预期：4.40%，较上周升0.30。

美国经济增长

• GDP年化同比：2.90%，较上周升0.40。
• GDP年化环比：2.40%，较上周降0.70。

美国劳动力市场

• 失业率：4.20%，较上周升0.10。
• 非农就业人数月度变化：22.80万，较上周升1.11。
• 劳动参与率：62.50%，较上周升0.20。
• 平均时薪增速：3.80%，较上周降0.20。
• ADP就业人数：15.50万，较上周升7.10。
• 当周初请失业金人数：21.50万，较上周升-0.90。
• 职位空缺数：737.60万，较上周降49.40。
• 挑战者企业裁员人数：27.52万，较上周升10.32。

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：40.00，较上周升1.00。
• 成屋销售：426.00万套，较上周升17.00。
• 新屋销售：59.00万套，较上周升2.00。
• 新屋开工：110.70万套，较上周无变化。

美国消费

• 零售额同比：3.67%，较上周降0.98。
• 零售额环比：0.39%，较上周降0.56。
• 个人消费支出同比：5.29%，较上周降0.11。
• 个人消费支出环比：0.43%，较上周升0.71。
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上周升0.30。

美国工业

• 工业生产指数同比：1.34%，较上周降0.12。
• 工业生产指数环比：-0.32%，较上周降1.17。
• 产能利用率：77.85%，较上周降0.35。
• 耐用品新增订单：749.86亿美元，较上周无变化。
• 耐用品新增订单同比：1.43%，较上周无变化。

美国贸易

• 出口同比：9.09%，较上周升18.91。
• 出口环比：44.29%，较上周升86.20。
• 进口同比：-9.45%，较上周降19.17。
• 进口环比：-4.11%，较上周降0.56。
• 贸易差额：-12.27百亿美元，较上周升0.80，涨幅6.12%。

美国经济调查

• ISM制造业PMI：49.00，较上周降1.30。
• ISM服务业PMI：50.80，较上周降2.70。
• Markit制造业PMI：49.80，较上周降1.80。
• Markit服务业PMI：54.30，较上周升4.60。
• 密歇根大学消费者信心指数：50.80，较上周降13.90。
• 中小企业乐观指数：97.40，较上周降3.30。
• 美国投资者信心指数：-22.00，较上周降43.20。

四、央行黄金储备

• 中国黄金储备：2292.33吨，较上周升7.78，涨幅0.34%。
• 美国黄金储备：8133.46吨，较上周无变化。
• 世界黄金储备：36146.59吨，较上周无变化。

五、IMF外储占比

• 美元占比：57.80%，较上周降0.35，跌幅0.60%。
• 欧元占比：19.83%，较上周升0.07，涨幅0.34%。
• 人民币占比：2.18%，较上周升0.04，涨幅1.64%。

六、黄金/外储比值

• 全球：19.82%，较上周升0.16，涨幅0.82%。
• 中国：5.96%，较上周升0.03，涨幅0.44%。
• 美国：76.40%，较上周升0.05，涨幅0.07%。

七、美联储利率预期

• 2025年5月7日：50-52.5%区间概率为90.9%。
• 2025年6月18日：250-275%区间概率为65.1%，300-325%区间概率为28.7%。
• 2025年7月30日：250-275%区间概率为46.8%，300-325%区间概率为38.6%。
• 2025年9月17日：250-275%区间概率为38.6%，300-325%区间概率为21.2%。
• 2025年10月29日：275-300%区间概率为41.9%，300-325%区间概率为2.6%。
• 2025年12月10日：250-275%区间概率为19.3%，300-325%区间概率为20.2%。
• 2026年1月28日：250-275%区间概率为22.3%，300-325%区间概率为15.0%。
• 2026年3月18日：250-275%区间概率为12.1%，300-325%区间概率为22.8%。
• 2026年4月29日：250-275%区间概率为12.0%，300-325%区间概率为22.6%。
• 2026年6月17日：250-275%区间概率为9.5%，300-325%区间概率为19.3%。
• 2026年7月29日：250-275%区间概率为9.8%，300-325%区间概率为21.4%。
• 2026年9月16日：250-275%区间概率为12.1%，300-325%区间概率为22.8%。
• 2026年10月28日：250-275%区间概率为12.0%，300-325%区间概率为22.6%。
• 2026年12月9日：250-275%区间概率为9.5%，300-325%区间概率为19.3%。

八、其他信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 审核：曹有明
• 复核：刘书语
• 期货从业资格证号：F03107169、F03107583
• 电话：021-20627529

九、免责声明

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