20250417-山金期货-贵金属策略报告_4页_593kb

山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑

• 短期因素：特朗普贸易战风险阶段兑现，"去美元化"加速；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。
• 避险属性：特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能；VIX指数低位上行；贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金。
• 货币属性：美联储官员表示政策调整需等待更多数据，否认“美联储托底”可能性；美联储理事沃勒指出，关税可能导致降息以避免经济衰退；美国通胀与劳动力市场仍具韧性，市场预期美联储下次降息时间为6月，25年总降息空间重回75基点左右。
• 商品属性：CRB商品指数震荡下行；人民币贬值对国内黄金价格形成利多。
• 价格走势：预计黄金短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	较上周/前值变化
国际价格	Comex黄金主力合约收盘价	美元/盎司	3357.70	+110.80	+8.32%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	3322.90	+103.30	+8.04%
国内价格	沪金主力收盘价	元/克	789.22	+7.62	+6.01%
国内价格	黄金T+D收盘价	元/克	787.32	+6.62	+6.39%
基差与价差	沪金主力-伦敦金	元/克	-3.92	-19.49	-125%
基差与价差	沪金主力基差	元/克	-1.90	-1.00	+2.55
金银比	伦敦金/伦敦银	——	100.83	+1.55	-1.05%
金铜比	Comex金/Comex铜	——	7.18	+0.14	+2.04%
金油比	Comex金/WTI原油	——	54.21	+0.95	+1.79%
持仓量	Comex黄金	手	445,468	-7,560	-3.68%
持仓量	沪金主力	千克	197,638	-2,995	-1.49%
持仓量	黄金TD	千克	206,222	+6,980	+3.27%
库存	LBMA库存	吨	8,488	——	+12
库存	Comex黄金	吨	1,357	——	-37
库存	沪金（上期所）	吨	16	——	0
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓	手	138,465	——	-38,088
黄金ETF	SPDR	吨	957.17	——	+7.46

持仓排名

名次	会员简称	净多单（千克）	增减	占比(%)	名次	会员简称	净空单（千克）	增减	占比(%)
1	海通期货	16,943.00	-924	4.03	1	齐盛期货	8,399.00	-858	2.00
2	中信期货	16,023.00	-1,461	3.82	2	金瑞期货	6,247.00	+411	1.49
3	国泰君安	13,260.00	-2,183	3.16	3	方正中期	5,236.00	+126	1.25
4	中财期货	12,749.00	-579	3.04	4	五矿期货	2,835.00	+73	0.68
5	永安期货	11,341.00	-324	2.70	5	金元期货	2,670.00	-82	0.64

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引；
• 美国经济数据超预期风险；
• 地缘政治异动风险。

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二、白银

核心逻辑

• 黄金价格趋势：黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多近期大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅下降。
• 价格走势：预计白银短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。

数据概览

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	较上周/前值变化
国际价格	Comex白银主力合约收盘价	美元/盎司	32.76	+0.45	+1.41%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	32.96	+0.64	+2.00%
国内价格	沪银主力收盘价	元/千克	8161.00	-72.00	-0.87%
国内价格	白银T+D收盘价	元/千克	8143.00	-87.00	-1.06%
基差与价差	沪银主力-伦敦银	元/克	395.19	-223.99	-36.18%
基差与价差	沪银主力基差	元/千克	-18	——	——
持仓量	Comex白银	手	154,289	——	-9.35%
持仓量	沪银主力	千克	5,205,900	+22,830	+0.44%
持仓量	白银TD	千克	3,864,370	+58,262	+1.53%
库存	LBMA库存	吨	22,127	——	-1.49%
库存	Comex白银	吨	15,505	-9	-0.00%
库存	沪银（上期所）	吨	956	——	-56
CFTC管理基金净持仓	资产管理机构持仓	手	21,931	——	-19,518
白银ETF	iShare	吨	14,103.13	——	+121.67
期货仓单	沪银注册仓单数量	千克	992,117	——	-194,823

持仓排名

名次	会员简称	净多单（千克）	增减	占比(%)	名次	会员简称	净空单（千克）	增减	占比(%)
1	国泰君安	61,158.00	+6,754	6.83	1	东证期货	13,309.00	-866	1.49
2	中信期货	26,054.00	+1,262	2.91	2	国信期货	12,815.00	-437	1.43
3	中财期货	25,311.00	-10	2.83	3	云晨期货	7,783.00	-11	0.87
4	平安期货	22,988.00	+1,000	2.57	4	金瑞期货	7,148.00	-1,041	0.80
5	海通期货	20,085.00	-576	2.24	5	东方财富	6,925.00	-28	0.77

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引；
• 美国经济数据超预期风险；
• 地缘政治异动风险。

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三、基本面关键数据

美联储利率与政策

• 联邦基金目标利率上限：4.50%（较上周-0.25%）
• 贴现利率：4.50%（较上周-0.25%）
• 准备金余额利率(IORB)：4.40%（较上周-0.25%）
• 美联储总资产：67,784.46亿美元（较上周+41.21亿美元）
• M2同比增速：3.88%（较上周+0.07%）
• 十年期美债真实收益率：2.56%（较上周-0.10%）
• 美元指数：99.27（较上周-3.68）

美国经济数据

• CPI同比：2.40%（较上周-0.40%）
• CPI环比：0.20%（较上周-0.50%）
• 核心CPI同比：2.80%（较上周-0.30%）
• 核心CPI环比：0.20%（较上周-0.20%）
• PCE物价指数同比：2.54%（较上周+0.02%）
• PCE物价指数环比：0.43%（较上周+0.71%）
• 个人消费支出同比：5.29%（较上周-0.11%）
• 个人消费支出环比：0.43%（较上周+0.71%）
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%（较上周+0.30%）
• 工业生产指数同比：1.34%（较上周-0.12%）
• 工业生产指数环比：-0.32%（较上周-1.17%）
• 产能利用率：77.85%（较上周-0.35%）
• 耐用品新增订单：749.86亿美元（较上周0）
• 耐用品新增订单同比：1.43%（较上周0）
• 出口同比：9.09%（较上周+18.91%）
• 出口环比：44.29%（较上周+86.20%）
• 进口同比：-9.45%（较上周-19.17%）
• 进口环比：-4.11%（较上周-0.56%）
• 贸易差额：-12.27百亿美元（较上周+0.80）
• ISM制造业PMI：49.00（较上周-1.30%）
• ISM服务业PMI：50.80（较上周-2.70%）
• Markit制造业PMI：49.80（较上周-1.80%）
• Markit服务业PMI：54.30（较上周+4.60%）
• 密歇根大学消费者信心指数：50.80（较上周-13.90%）
• 中小企业乐观指数：97.40（较上周-3.30%）
• 美国投资者信心指数：-22.00（较上周-43.20%）

央行黄金储备

• 中国黄金储备：2,292.33吨（较上周+7.78吨，占比0.34%）
• 美国黄金储备：8,133.46吨（较上周+0吨，占比0%）
• 世界黄金储备：36,146.59吨（较上周+0吨，占比0%）

IMF外储占比

• 美元占比：57.80%（较上周-0.35%）
• 欧元占比：19.83%（较上周+0.07%）
• 人民币占比：2.18%（较上周+0.04%）

黄金/外储

• 全球黄金/外储：19.82%（较上周+0.16%）
• 中国黄金/外储：5.96%（较上周+0.03%）
• 美国黄金/外储：76.40%（较上周+0.05%）

商品属性

• CRB商品指数：292.70（较上周+7.57，+2.65%）
• 离岸人民币：7.3295（较上周-0.0305，-0.41%）

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四、美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）

日期	2.25-2.50	2.50-2.75	2.75-3.00	3.00-3.25	3.25-3.50	3.50-3.75	3.75-4.00	4.00-4.25	4.25-4.50	4.50-4.75
2025/5/7	——	——	——	——	——	——	——	13.5%	86.5%	——
2025/6/18	——	——	——	——	——	——	8.4%	59.1%	32.5%	——
2025/7/30	——	——	6.6%	48.2%	38.2%	7.0%	——	——	——
2025/9/17	——	——	——	8.4%	59.1%	32.5%	——	——	——
2025/10/29	——	2.8%	23.7%	39.4%	25.9%	7.4%	0.8%	——	——
2025/12/10	——	——	1.7%	15.3%	33.0%	31.4%	14.9%	3.4%	0.3%	0.0%
2026/1/28	——	——	0.4%	5.3%	20.0%	32.6%	27.0%	11.8%	2.6%	0.2%
2026/3/18	——	0.2%	2.2%	10.5%	24.4%	30.6%	21.6%	8.6%	1.8%	0.1%
2026/4/29	——	0.6%	3.8%	13.2%	25.7%	28.9%	19.1%	7.2%	1.4%	0.1%
2026/6/17	0.1%	1.0%	5.2%	15.1%	26.1%	27.4%	17.3%	6.4%	1.2%	0.1%
2026/7/29	0.2%	1.6%	6.6%	16.6%	26.3%	26.0%	15.8%	5.7%	1.1%	0.1%
2026/9/16	0.5%	2.4%	8.2%	18.2%	26.3%	24.4%	14.2%	4.9%	0.9%	0.1%
2026/10/28	0.4%	2.2%	7.7%	17.3%	25.5%	24.5%	15.1%	5.8%	1.3%	0.1%
2026/12/9	0.1%	0.9%	3.5%	10.0%	19.3%	25.3%	22.3%	12.8%	4.7%	1.0%

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五、策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者可考虑高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
• 白银：策略与黄金相似，建议高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。

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六、免责声明

本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得书面授权不得修改、发布或复制。报告基于公开资料，不构成投资建议，期市有风险，入市须谨慎。