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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

2026年6月23日，贵金属市场整体震荡偏弱。沪金主力收跌2.76%，沪银主力收跌4.19%，铂金主力收跌3.51%，钯金主力收跌1.96%。市场情绪受地缘政治风险缓和、美国经济数据超预期及美联储政策预期影响，呈现震荡格局。

二、核心逻辑与主要观点

1. 短期避险逻辑

• 中东等地缘异动风险有所缓和，对贵金属的避险需求减弱。
• 美国就业数据强劲，5月新增就业人数超预期增加17.2万人，3-4月新增人数合计上修9.3万人，显示劳动力市场韧性。
• 美国5月CPI同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大涨幅，PPI同比创三年半新高，通胀压力仍存。

2. 美联储政策预期

• 美联储点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%。
• 9名官员预期年内加息，仅1人预期降息，市场对年内加息风险显著上升。
• 美元指数和美债收益率高位偏强，压制贵金属价格。

3. 商品属性支撑

• 白银：受供应偏紧支撑，价格表现相对较强。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期支撑短期需求。
• 钯金：短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数承压回落，显示整体商品市场疲软。

4. 人民币升值影响

• 人民币升值对国内贵金属价格形成利空。

三、贵金属价格表现

1. 黄金

• 国际价格：Comex黄金收盘价4209.70美元/盎司，伦敦金收盘价4196.95美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力收盘价897.90元/克，黄金T+D收盘价898.41元/克。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金为-18.53元/克，金银比为63.25。
• 持仓与库存：沪金主力持仓量169010手，库存112吨，净持仓前10名中，净多头与净空头均有所减少。

2. 白银

• 国际价格：Comex白银收盘价65.19美元/盎司，伦敦银收盘价66.35美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力收盘价14997元/千克，白银T+D收盘价15033元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银为544.98元/千克，沪银主力基差为36元/千克。
• 持仓与库存：沪银主力持仓量3755790手，库存854吨，净持仓前10名中，净多头明显增加。

3. 铂金

• 国际价格：NYMEX铂金收盘价2069.70美元/盎司，伦敦铂收盘价2102.00美元/盎司。
• 国内价格：铂主力收盘价499.05元/克，铂金收盘价505.00元/克。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂为41.20元/克，铂主力基差为6元/克。
• 持仓与库存：NYMEX铂金持仓量50273手，库存15吨，净持仓前10名中，净多头与净空头均有所减少。

4. 钯金

• 国际价格：NYMEX钯金收盘价1461.00美元/盎司，伦敦钯收盘价1461.00美元/盎司。
• 国内价格：钯主力收盘价345.00元/克。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯为26.77元/克，钯主力基差为9元/克。
• 持仓与库存：NYMEX钯金持仓量10018手，库存8吨，净持仓前10名中，净多头减少，净空头小幅增加。

四、市场策略建议

• 黄金、白银、铂金、钯金：稳健者建议观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议：做好仓位管理，严格止损止盈，防范市场波动风险。

五、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 美国经济数据超预期可能影响市场走势。
• 需求证伪风险存在，尤其是铂金和钯金。
• 交易所调控风险需关注。

六、基本面数据概览

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为3.75%，点阵图显示2026年底利率中位数升至3.8%。
• 美国M2同比上涨4.72%，十年期美债真实收益率为2.71%。

2. 美国经济数据

• 通胀：5月CPI同比上涨4.2%，PCE物价指数同比上涨3.77%。
• 就业：非农就业人数超预期增加17.2万人，失业率为4.30%。
• 工业与消费：工业生产指数同比上涨1.67%，零售额同比上涨5.07%，个人消费支出同比上涨5.94%。
• 房地产：成屋销售417万套，新屋开工107万套。

3. 央行与外储

• 央行黄金储备：美国为8133.46吨，世界为36552.49吨。
• IMF外储占比：美元占比56.77%，欧元占比20.25%，人民币占比1.95%。
• 黄金/外储：全球黄金占比27.50%，中国为9.14%，美国为83.32%。

七、地缘与避险属性

• 地缘政治风险指数：159.34，较上周下降83.75%。
• VIX指数：17.28，较上周上升2.98%。
• CRB商品指数：359.56，较上周下降2.58%。

八、未来展望

• 短期：贵金属震荡偏弱，受美联储加息预期和美元走强压制。
• 中期：低位震荡，市场波动性可能维持。
• 长期：多头趋势不变，受益于全球经济复苏和避险需求。

九、数据来源与作者信息

• 数据来源：iFind、Wind、CME。
• 作者：林振龙
• 期货从业资格证号：F03107169
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 联系方式：电话021-20627529，邮箱linzhenlong@sd-gold.com