20251019-国泰期货-研究周报-农产品_44页_9mb

棕榈油方面，马来西亚9月库存处于230万吨以上高位，去库进程偏慢，印尼库存也处于合理区间，产地整体供应压力较大。尽管马来10月后或进入减产季，但印马价差持续下行，产地缺乏强劲驱动。欧洲生物柴油需求尚可，但政策推迟及出口关税不确定性限制利多空间。印度对棕榈油进口需求不强，美豆油累库压力大，四季度国际需求难有明显提振，预计棕榈油维持震荡格局，下方支撑需关注B50政策及产量变化。

豆油方面，巴西大豆播种顺利，新季产量前景良好，全球大豆供应宽松压制豆系表现。国内大豆到港充足，豆油有望延续去库，但行情主要跟随美豆采购进展、中美贸易谈判结果及豆油出口持续性波动。当前缺乏独立驱动，叠加美豆油生柴政策落地可能推迟至明年，短期价格跟随原油及南美豆油走势，处于下行通道。

豆粕受中美贸易关系不确定性影响，盘面低位震荡。美豆因贸易缓和预期上涨，但国内豆粕因压榨量回升、库存下降而表现偏弱。未来走势取决于贸易谈判进展及美豆销售情况，短期缺乏趋势性方向。

玉米市场现货下跌，期货小幅反弹。东北农户惜售情绪升温缓解供应压力，华北降雨影响玉米质量，饲料企业转向采购东北玉米。深加工及饲用需求支撑有限，淀粉库存上升反映行业压力，预计期价震荡运行。

白糖国际震荡偏弱，巴西增产且出口放缓，印度产量预期回升，全球供应趋于宽松。国内消费稳定但进口政策收紧，郑糖跟随外盘走势，配额外进口成本偏低制约上行空间，现货与基差偏空，维持低位震荡判断。

棉花方面，ICE棉先跌后涨，受外部经贸情绪主导。国内新棉大量上市，轧花厂套保意愿强压制期价反弹，但高基差和成本支撑显现。新疆籽棉收购价稳定，纺企利润改善，开机略升，但织厂订单不足，整体需求偏弱，预计郑棉短期窄幅震荡。

生猪现货偏弱，供应持续增加，节后需求回落，二育入场未能有效提振价格。出栏体重回升显示去库未启动，产能释放周期下库存压力大，现货寻底过程尚未结束。期货近月合约升水，临近交割关注基差收敛。

花生面临供应压力，河南阴雨延迟上市，东北货集中供应导致价格承压。油厂开机率低，采购谨慎，花生油粕需求疲软，加工利润亏损。虽盘面短暂反弹，但基本面弱势难改，近月合约偏弱运行。