半导体设备行业跟踪：科创版标的介质刻蚀龙头，中微公司-20190419-长城证券-21页_2mb

中微公司行业分析总结

核心内容

中微公司是一家专注于高端半导体微观加工设备的国内龙头企业，其产品涵盖刻蚀设备和MOCVD设备，是半导体设备国产化替代进程中的重要参与者。公司凭借多年积累的专业技术，在刻蚀设备和MOCVD设备领域取得了显著成果，成功打破国外企业对相关设备的垄断，成为国际半导体设备产业界公认的后起之秀。

主要观点

• 中微公司与北方华创同为国内半导体设备领域龙头，产品线、客户结构和技术各有侧重，形成优势互补。
• 公司产品广泛应用于集成电路制造、LED生产、MEMS制造等领域，具备较强的市场竞争力。
• 公司2017年度和2018年度主营业务收入增长率分别为59.41%和68.66%，年均复合增长率达64.00%，财务指标稳健，经营性净现金流和净利润实现由负转正。
• 公司募集资金用于高端半导体设备扩产升级、研发中心建设升级及补充流动资金，旨在提升自主研发能力和科技成果转化能力。
• 公司受益于国内半导体产业逆周期投资和国家战略支持，随着全球半导体产能向中国转移，公司迎来重大发展机遇。

关键信息

产品线

• 刻蚀设备：包括电容性等离子体刻蚀设备（CCP）和电感性等离子体刻蚀设备（ICP），其中介质刻蚀设备和硅刻蚀设备占据主要市场份额。
• MOCVD设备：用于LED芯片生产，公司已打破维易科和爱思强的垄断，国内市场占有率达70%，成为全球MOCVD设备领域两强之一。
• 其他设备：包括VOC设备，用于工业空气净化。

客户结构

• 中微半导体：客户包括台积电、中芯国际、三安光电等国内外领先企业，前五大客户收入占比逐年下降，客户集中度较高但风险较小。
• 北方华创：客户涵盖IC、LED、LCD和光伏等多个领域，客户集中度相对较低，对前五大客户依赖性较小。

技术优势

• 刻蚀设备：技术指标达到国际先进水平，成功进入台积电7nm、10nm制程，5nm刻蚀设备通过认证，即将量产。
• MOCVD设备：第二代PrismoA7设备在国内外市场广泛应用，国内全面取代德国Aixtron和美国Veeco设备。
• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2016-2018年累计研发投入达10.37亿元，占营收比重平均为32%，拥有大量自主知识产权和专利。

募投项目

• 高端半导体设备扩产升级项目：投资40,000万元，用于扩大刻蚀设备和MOCVD设备生产能力，涵盖多个技术方向。
• 技术研发中心建设升级项目：投资40,000万元，用于研发先进刻蚀设备和MOCVD设备，提升技术储备和研发实力。
• 补充流动资金：投资20,000万元，优化财务结构，满足生产销售资金需求。

财务表现

• 营业收入：2016-2018年分别达到6.10亿元、9.72亿元和16.39亿元，年均复合增长率达64.00%。
• 毛利率：2016年为42.52%，2017年为38.59%，2018年为35.50%，略有下降但整体可控。
• 现金流：2018年经营性净现金流首次由负转正，达2.61亿元。

国产化替代趋势

• 国内半导体设备国产化率整体不超过20%，但中微公司已在多个领域取得突破，成为国内主要供应商之一。
• 国家政策支持和半导体行业需求增长为公司发展提供有力支撑，公司有望在国产化替代趋势中占据更大市场份额。

风险提示

• 关键技术人员流失
• 下游客户扩产不及预期
• 知识产权争议
• 国际贸易摩擦
• 行业竞争引发价格战
• 公司规模扩张带来的管理和内控风险

结论

中微公司凭借强大的技术实力和市场竞争力，正在快速成长为国内半导体设备行业的领军企业。公司未来的发展潜力巨大，尤其在国产化替代趋势和国家政策扶持下，有望进一步扩大市场份额，提升行业地位。然而，公司仍需关注技术、市场及管理等方面的风险，以确保持续稳定增长。