医药生物深度报告_RDC引领核药行业快速崛起_开启诊疗一体化时代_18页_1mb

报告摘要

行业投资评级总结

核药行业概况

核药是用于医学诊断或治疗的放射性药物，具备诊疗一体化的优势，尤其在精准治疗领域表现突出。全球核药市场近年来快速增长，2023年市场规模为106.5亿美元，预计到2033年将达314.4亿美元，复合年增长率11.45%。治疗用核药增速高于诊断用核药，预计2030年将占全球核药市场的65%。

RDC药物引领核药行业崛起

RDC药物（放射性核素偶联药物）是核药领域的新兴产品，具备高效精准治疗能力。其结构由靶向配体、连接子、螯合物和放射性核素组成，通过更换核素可实现诊疗一体化。目前全球已有多个RDC药物获批上市，如Pluvicto和Lutathera，其中Pluvicto自2022年上市以来，2024年收入达13.92亿美元，增长42%。国内尚未有RDC药物获批，但已有4款处于审评阶段，预计2025-2030年将有突破。

国内核药行业发展现状

我国核药行业仍处于成长期，市场规模较小，且主要依赖进口放射性核素原料。2021年国内核药市场规模为约93亿元，预计到2030年将增长至260亿元，复合增速22.7%。国家政策支持不断加强，如《医用同位素中长期发展规划（2021—2035年）》推动核药研发与生产。此外，PET/CT设备普及率较低，人均保有量仅为0.61台/百万人，远低于发达国家水平，未来有望显著提升。

行业壁垒与竞争格局

核药行业具备高壁垒和强监管特性，上游核素原料依赖进口，中游企业如中国同辐和东诚药业具备先发优势，下游医疗资源配置不足限制行业发展。目前，国内核药市场主要由中国同辐和东诚药业主导，两家公司分别拥有37家和30家核药房网络布局。随着核药房建设及RDC药物研发推进，行业竞争格局将逐步优化。

重点公司盈利预测与投资评级

代码	简称	投资评级	收盘价 (元)	总市值 (亿元)	2025E EPS (元)	2026E EPS (元)	2025E PE (倍)	2026E PE (倍)
1763.HK	中国同辐	未评级	15.20	48.6	5.85	—	2.60	—
002675.SZ	东诚药业	未评级	14.44	119.1	0.22	0.3	65.64	48.13
0512.HK	远大医药	未评级	8.95	317.7	0.7	0.61	12.79	14.67

资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自Wind机构的一致预测）

风险提示

行业政策风险
产品上市及研发进展不及预期风险
商业化进程不及预期风险

行业投资建议

行业评级：强于大市
投资建议：随着政策支持、技术突破和市场需求增长，核药行业有望迎来快速发展阶段，具备较高投资价值。

分析师信息

盛丽华：SAC登记编号 S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com
陈成：SAC登记编号 S1340524020001，Email: chencheng@cnpsec.com

附录：图表目录

图表1：放射性核素主要发出三类射线
图表2：RDC药物结构
图表3：获批上市的RDC药物
图表4：全球核医学市场规模（单位：十亿美元）
图表5：政策促进行业规范发展
图表6：中国核药市场有望持续高增长
图表7：核素四种生产方式
图表8：我国生产同位素主要反应堆
图表9：我国主要反应堆产医用同位素的需求与供给情况
图表10：常见核素及其半衰期
图表11：国内部分RDC产品处于临床后期阶段
图表12：2020年中国及部分国家PET/CT设备人均保有量对比
图表13：中国PET/CT市场规模

投资评级说明

中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数的相对表现，具体标准如下：

类型	评级	说明
股票评级	买入	预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
股票评级	增持	预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
股票评级	中性	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
股票评级	回避	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级	强于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
行业评级	中性	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
行业评级	弱于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下