20250331-开源证券-盐湖股份-000792.SZ-公司信息更新报告_2024Q4业绩超预期_2025Q1业绩同比预增_4万吨锂盐产能将有序释放_6页_1mb

报告摘要

盐湖股份（000792.SZ）在2024年第四季度业绩超预期，2025年第一季度预计实现归母净利润同比增长20.97%-28.47%，主要受益于氯化钾价格的上涨。公司计划在2025年内实现4万吨锂盐项目部分产能释放，显示出其在锂资源领域的持续扩张和战略布局。

2024年业绩表现：
- 全年实现营收151.34亿元，同比下降29.86%；
- 归母净利润46.63亿元，同比下降41.07%；
- 扣非净利润44.01亿元，同比下降49.56%。
2024Q4亮点：
- 实现营收46.86亿元，同比下降19.05%，但环比增长45.88%；
- 归母净利润15.22亿元，同比下降34.22%，但环比增长63.83%；
- 扣非净利润13.30亿元，同比下降58.68%，但环比增长45.87%；
- 业绩超预期主要由于Q4钾锂业务景气度回升，以及公司对2021-2023年销售成锂卤水资源税和增值税滞纳金的处理。
2025Q1展望：
- 预计归母净利润为11.3-12.0亿元，同比增长20.97%-28.47%；
- 氯化钾价格同比上涨11.3%，成为业绩增长的主要驱动力；
- 碳酸锂价格同比下降22.4%，但公司通过优化生产成本，维持了良好的盈利水平。
业务表现：
- 钾肥业务：2024年销量467万吨，同比下降16.56%；毛利率同比提升2.01个百分点；
- 碳酸锂业务：2024年销量4.16万吨，同比增长10.51%；但毛利率同比下降21.78个百分点；
- 子公司蓝科锂业全年净利润5.35亿元，同比下降82.0%。

盈利预测（亿元）：
- 2025E：52.48
- 2026E：57.74
- 2027E：61.07
每股收益（EPS）（元/股）：
- 2025E：0.99
- 2026E：1.09
- 2027E：1.15
估值指标：
- 2025E：P/E 16.6倍
- 2026E：P/E 15.0倍
- 2027E：P/E 14.2倍
- P/B（倍）：2025E为2.1倍，2026E为1.8倍，2027E为1.6倍

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	146.18	117.13	16.525	17.775	18.810
归母净利润(亿元)	7.914	4.663	5.248	5.774	6.107
毛利率(%)	56.0	51.9	55.9	56.4	56.2
净利率(%)	36.7	30.8	31.8	32.5	32.5
ROE(%)	27.0	12.4	12.6	12.2	11.4
EPS(元)	1.50	0.88	0.99	1.09	1.15