20241029-浙商证券-盐湖股份-000792.SZ-盐湖股份24Q3点评报告_五矿战略合作可期_4万吨锂盐项目稳步推进_4页_440kb

盐湖股份（000792）三季报及投资点评：业绩波动中合作与扩产双驱动

投资要点

1. 业绩波动
   公司前三季度营收同比下降2980%，净利润亏损显著，但Q3单季碳酸锂业务实现盈利回升，锂盐项目稳步推进。

2. 钾肥产销稳定
   销量短期承压，青海盐湖氯化钾三季度销量略降，但出厂价环比上涨4%，港口库存由累库趋势支撑钾肥需求。

3. 锂盐业务增长
   碳酸锂产量约3.085万吨，销量2.83万吨，但价差收缩至80万元/吨，成本优势维持盈利能力。

4. 战略合作深化
   中国五矿拟组建中国盐湖工业集团，注资引发控制权变更，协同五矿资源打造世界级盐湖基地。

5. 4万吨钾盐项目进展
   一体化项目完成基础建设，主装置区设备安装中，进展符合预期。

6. 盈利预测与估值
   2024-2026年归母净利润预期分别为436亿、470亿、627亿元，EPS从0.80元升至1.15元，PE持续回落，维持“买入”评级。

风险提示

• 科技降本冲击锂价下行；
• 项目推进不及计划风险；
• 政策变动影响盐湖资源掌控。

主要财务指标

• 2023A：营收2157亿元，净利润791亿元；
• 2024E：EPS 0.80元，PE 223倍；
• 投资回报率ROIC为22.3%，负债率25%。

要点总结

报告分析了公司面对行业周期调整的战略转型，强调五矿合作带来的资源整合效应与4万吨钾盐项目的产能兑现，认为长期成长潜力超出现有估值范围。