农林牧渔行业：禽类短期承压，牛羊偏强~蛋白年度供需展望-20200224-兴业证券-33页_2mb

蛋白年度供需展望总结

核心内容概览

本报告分析了2020年禽类、蛋类、牛羊的供需状况及价格走势，结合历史疫情对行业的影响，为投资者提供相关行业投资建议。

主要观点

禽类：短期承压，中长期修复

• 引种量大幅增加：2019年祖代鸡引种量同比增加55.84%，父母代鸡苗销量也大幅增长。
• 上游产能高企：祖代在产存栏量达到100万套，父母代在产存栏量约1600万套，供需两旺。
• 商品代鸡苗价格下跌：受猪价走弱和供给增加影响，商品代鸡苗价格从13元/羽跌至2元/羽，毛鸡养殖陷入亏损。
• 历史疫情复盘：历次疫情后，禽类价格均出现先跌后涨趋势，产能快速去化，预计疫情缓解后价格有望修复。

蛋类：供给持续上升，价格承压

• 存栏量增长明显：2019年蛋鸡存栏量从年初的12.6亿只增长至14.3亿只，后备鸡存栏量也有显著上升。
• 蛋料比价高位运行：2019年蛋料比价为3.7，养殖利润高，但受猪价回落影响，鸡蛋替代效应减弱。
• 价格下行压力大：2020年上半年鸡蛋价格承压，节后难有反弹，但下半年随着需求回升，价格有望回暖。

牛类：进口弥补缺口，价格震荡偏强

• 国内需求增长：牛肉消费量保持8年正增长，2019年达到923万吨，人均消费量远低于国际平均水平。
• 供给增长缓慢：国内牛肉产量增速远低于消费增速，供需缺口不断扩大，进口依赖度持续上升。
• 国际价格联动增强：2019年国内牛肉价格与国际价格相关系数达0.75，进口量逐年增加，预计价格震荡偏强。

羊类：供需缺口缓慢扩大，价格稳中上涨

• 供给稳定增长：羊肉产量总体呈上升趋势，但增速放缓，出栏量稳定增长。
• 进口依赖度低：进口占羊肉总供给比例仅为6.3%，国内产量可满足大部分需求。
• 成本上升推动价格上涨：饲料、环保和人工成本上升，叠加需求增长，预计羊肉价格稳中上涨。

关键信息

重点公司及评级

投资建议

1. 短期受益于成本改善的禽类：鸡价下跌后成本改善，毛利率有望提升，中长期受益于行业高速增长的宠物板块。
2. 猪价景气下的养猪板块：猪价仍坚挺，养猪板块具有投资机会。
3. 后续养禽板块修复：关注疫情后禽类价格反弹及产能去化情况。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能对禽类、蛋类需求造成短期压制。
• 价格波动剧烈：行业价格波动可能影响投资回报。
• 消费不及预期：若消费增长不及预期，可能影响整体需求。

历史疫情对行业的影响

• 2003年非典：禽类价格先跌后涨，蛋类价格初期下跌，随后恢复；牛羊价格波动较小。
• 2013年H7N9：鸡价暴跌30%以上，随后迅速反弹，产能快速去化。
• 2017年H7N9：鸡价先跌后涨，产能先下降后回升。
• 2020年H5N1：多地暂停活禽交易，导致禽类和蛋类价格短期下跌。

图表与数据参考

• 禽类：引种量、存栏量、鸡苗价格、毛鸡价格、商品代鸡苗销量。
• 蛋类：存栏量、饲料销量、蛋料比、淘汰鸡价格与数量。
• 牛类：消费量、产量、供需缺口、进口量、国内外价格联动。
• 羊类：产量、出栏量、进口量、成本结构、价格走势。

结论

禽类和蛋类短期面临需求压制，价格承压，但疫情缓解后有望修复；牛羊需求稳定增长，供需缺口扩大，进口依赖度提升，预计价格震荡偏强。建议投资者关注短期成本改善带来的毛利率提升机会，以及中长期行业增长带来的投资机遇，如宠物板块和养猪板块。同时，需警惕疫情及消费不及预期的风险。