20240506-国海证券-格力博-301260.SZ-公司动态研究_2023年行业去库+费用端投入加大导致盈利承压_2024年下游回暖+强控费用_有望迎来经营拐点_20页_1mb

2024年4月27日，国海证券发布研究报告《2023年行业去库+费用端投入加大导致盈利承压，2024年下游回暖+强控费用，有望迎来经营拐点——格力博（301260）》。

核心要点：

1. 2023年业绩承压： 2023年受下游OPE（户外动力装备）零售商去库存影响，格力博自有品牌业务因亚马逊等核心渠道下滑，叠加主动促销扣款增多、海运及原材料成本高企等因素，全年营业收入同比下降11%，归母净利润为-47亿元。此外，ODM业务同比下降逾30%。
2. 行业分析： 2020-2022年北美OPE渠道（The Home Depot、Lowe’s、Amazon）因备库及海运紧张导致库存上升；2023年受高通胀、加息影响，下游零售商转向去库存，库存水平显著下降。
3. 2024年拐点预期：
   • 下游回暖： 经历2023年去库后，2024年下游零售商如Amazon、Toro等开始主动补库，据预测，公司对Amazon的销售额2024年有望增长80%，ODM业务亦将恢复，带动收入回升。
   • 成本控制： 公司2024年一季度期间费用率有效降至21.9%，表明其在费用端进行了严格控制，改善了经营状况，支撑盈利修复。
4. 盈利预测与评级： 研究预计公司2024-2026年营业收入分别为55/64/75亿元，归母净利润分别为26.8/49.1/62.7亿元，对应PE分别为28/15/12倍。基于行业恢复和公司成本控制，首次给予“买入”评级。
5. 风险提示： 报告指出，可能存在下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品拓展不达预期、原材料价格大幅上涨、存货规模高等风险。

报告认为，格力博已走出2023年的行业低谷及内部运营困境，在下游需求回暖和成本得到有效控制的双重驱动下，公司2024年有望实现显著的经营反转。