20220821-国元证券-华明装备-002270.SZ-华明装备2022年中报点评_扣非归母大幅增长_海外业务受压制_3页_1mb

华明装备2022年中报总结

核心内容概述

华明装备2022年上半年实现营业收入7.50亿元，同比增长9.65%；归母净利1.86亿元，同比下降38.47%；扣非归母净利1.79亿元，同比增长125.19%。其中，2022年第二季度营业收入4.29亿元，同比增长15.47%；扣非归母净利1.14亿元，同比增长191.22%。

主要观点与关键信息

1. 扣非归母净利大幅增长，期间费用率改善

• 归母净利下降：2022H1归母净利同比大幅下降38.47%，主要受到2021年高基数效应影响。
• 扣非归母净利增长：扣非归母净利同比增长125.19%，显示主营业务盈利能力增强。
• 费用率改善：销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降12.34%、16.25%、增长18.91%；财务费用同比下降90.55%，整体期间费用率明显改善。

2. 产品结构与国内外业务变化

• 电力设备业务高毛利：电力设备业务毛利率为57.88%，维持一贯的高毛利水平。
• 电力工程业务占比提升：电力工程业务占比提升9.58个百分点，导致公司总毛利率下降5.16个百分点。
• 海外业务受压制：受俄乌战争和疫情影响，海外业务营收同比下降38.84%，占比仅为6.92%。
• 国内业务增长显著：国内业务营收同比增长16.52%，占比超过93%。

3. 增长驱动因素

• 新型电网建设：未来电网投资结构向新型电力系统和高效改造方向转变，带动公司产品需求。
• 用电量增长：2022年1-7月全国全社会用电量同比增长3.4%，其中6、7月分别增长4.7%和6.3%。
• 特高压领域国产替代：国家电网计划年底前投资近3000亿元，公司特高压分接开关已通过国家级鉴定，预计市场占有率将逐步提升。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为17.91亿元、21.00亿元、24.69亿元；归母净利分别为3.55亿元、4.39亿元、5.52亿元。
• PE估值：对应PE分别为25倍、20倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

5. 风险提示

• 国际政治局势变化：可能影响产品销售。
• 海外市场开拓不及预期：可能影响公司增长。
• 疫情影响：可能对生产和销售造成冲击。
• 检修业务进展不及预期：可能影响盈利能力。

财务数据与指标

基本数据

• 52周最高/最低价：12.18元 / 5.53元
• A股流通股：759.22百万股
• A股总股本：896.23百万股
• 流通市值：7417.63百万元
• 总市值：8756.12百万元

投资评级说明

报告作者

• 分析师：杜旷舟
• 执业证书编号：S0020521050002
• 电话：021-51097188
• 邮箱：dukuangzhou@gyzq.com.cn

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

华明装备2022年中报显示，公司主营业务盈利能力显著增强，扣非归母净利大幅增长，主要得益于费用率的改善和国内业务的稳步增长。尽管海外业务受到国际局势和疫情的压制，但公司在国内市场的表现积极，尤其是新型电网建设、用电量增长和特高压国产替代三大驱动因素。分析师杜旷舟维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，估值合理。