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华明装备三季报点评：业绩稳健增长，海外布局深化

核心业绩

• 2024年前三季度：收入1699亿元（同比+1678%），归母净利润494亿元（同比+752%），扣非净利润472亿元（同比+1079%）。
• Q3单季：收入578亿元（同比+599%，环比-1372%），归母净利润179亿元（同比+399%，环比-441%），扣非净利润178亿元（同比+463%，环比+604%）。

盈利能力

• 毛利率：2024Q3达54.01%，环比上升938个百分点，回到正常水平；净利率31.23%，环比提升294个百分点。
• 分红派息：前三季度累计分红292亿元，股利支付率达59%。

海外布局与风险提示

• 海外增速：受地缘政治等因素影响，当前海外增速下滑，但东南亚、欧洲、美国市场布局有望在未来2-3年带动新一轮增长。
• 投资建议：基于盈利预测，预计2024-2026年营收和净利润将保持高增长，维持“买入”评级，目标价维持不变。

盈利预测

• 营收与净利：2024-2026年营收分别为2448亿、2795亿、3186亿元；归母净利分别为651亿、787亿、931亿元。
• 估值：PE从23倍逐步降至16倍，EV/EBITDA达12倍，估值优势显著。

风险提示

电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。